东吴证券-中新赛克-002912-H1业绩平稳，股权激励彰显未来成长信心-200825

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投资要点事件：8月24日，中新赛克公布2020年中报，公司2020年H1实现营业收入3.40亿元，同比增长1.68%东吴证券，实现归母净利润0.68亿元，同比增长2.58%，实现基本每股收益0.62元/股。

Q2业绩短期下滑不扰向上确定性，股权激励彰显未来成长信心：受全球疫情影响，公司在手订单无法顺利交付、时新订单跟进受一定程度的限制，公司二季度业绩短期下滑：2020年H1公司实现归母净利润同比增长2.58%，其中Q2实现0.36亿元，同比减少50.47%；中新赛克股权激励调动骨干积极性，彰显未来成长信心：2020H1公司对328名员工进行股权激励，确认400万元激励成本，彰显公司未来业绩高增长的信心和决心。

我们认为，中新赛克作为国内可视化龙头企业，Q2业绩由于疫情导致订单执行延期导致的阶段性下滑，不扰长期向上的002912确定性，公司未来仍将充分受益未来流量增长与网络安全需求双轮驱动下可视化市场需求稳增。

产品协同效应加强，后端业务实现不断突破：公司持续推进前后端业务融合、发挥产品间协同效应，后端网络内容安全产品和大数据运H1业绩平稳营产品销售发力明显，带动公司业绩不断向好。

2019年，网络内容安全和大数据产品分别增长73%和83%，且网络内容安全毛利率提高至近9股权激励彰显未来成长信心3%。

根据东吴证券易观天下数据，后端市场空间是前端市场的4倍，市场空间巨大。

我们认为，依托网络可视化前端产品的优中新赛克势、逐步拓展后端大数据平台类产品，公司产品间协同效益将催化拉动业绩打开上升空间。

流量可视化市场前景广阔，可视化龙头企业持续受益：受益于5G商用002912，网络流量和移动应用的持续爆发，推动网络可视化行业快速发展。

同时，随着工业互联网发H1业绩平稳展以及全球安全网络需求提升，驱动数据采集和信息保障安全行业快速发展。

网络可视化作为数据基础设施的重要一环，将持续受益于5G流量提速及国信安全需股权激励彰显未来成长信心求提升，市场规模保持快速增长。

据智研咨询预计2018年市场规模达到199东吴证券.89亿元，复合增速达到20.75%。

其中前端市场占20%份额，中新赛克后端市场占80%份额，预计我国网络可视化前端市场空间为40-50亿。

我们认为，中新002912赛克作为可视化龙头，将充分发挥前端产品优势，协同发力后端市场，未来业绩将持续稳健增长。

盈利预测与投资评级：预计2020-2022年将实现归母净利润分别为3.01/4.31/6.36亿元，对应EPS分别为1.72/2.47/3.65元，当前股价对应2020-2022年PE值分别为48.06/33.51/2H1业绩平稳2.71倍。

同时，看好未来前后端协同发展带来的业务增长，维持“增持股权激励彰显未来成长信心”评级。

风险提示：行业竞争东吴证券加剧；经济政策不及预期。