东吴证券-浙江医药-600216-业绩同比大增，后市仍有催化-200825

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事件：浙江医药发布公告，报东吴证券告期内实现主营收入35.28亿元，同比下滑1.59%，归母净利润4.27亿元，同比增加52.06%，扣非归母净利润3.58亿元，同比增加61.19%。

投资要点浙江医药：生命营养品业务是业绩增长的主要动力。

报告期内，VA、VE的市场格局均有明显改变，价格均有不同程600216度上行。

同时，公司的VA扩业绩同比大增产项目一季度开始基本开稳，VA产能接近翻倍。

由于疫情的原因以及带量采购的冲击，医药后市仍有催化商业类业务、医药制造类业务的收入均有明显的下滑。

报告期内，公司的研东吴证券发费用达到2.11亿元，同比增加89.78%。

展浙江医药望后市，竞争对手的装置复产存在一定的不确定，但是即便顺利复产，预计VE的格局好转仍可维持。

创新药业务持续推进，产品市场推600216广在即。

公司独业绩同比大增家生产的1.1类创新药苹果酸奈诺沙星胶囊已经进入《国家医保目录（2019版），针剂业务正在推进。

ADC大分子项目ARX788乳后市仍有催化腺癌临床研究I期已基本完成。

ARX788正在开展胃癌Ⅱ期东吴证券/Ⅲ期临床研究的准备工作。

目前，公司共有在研新药新产品项目42项，处于浙江医药临床研究或BE阶段5项，申报生产9项。

喷雾干燥技术有望600216带动公司制剂出口。

子公司创业绩同比大增新生物的创新生物万古霉素出口制剂于2020年5月份重新向FDA提交认证申请。

喷雾干燥技术属于平台型技术，后市仍有催化可拓展空间大，相关动向值得关注。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2020~2022年实东吴证券现归母净利润分别为15.02亿元、15.67亿元、16.78亿元，EPS分别为1.56元、1.62元、1.74元，当前股价对应PE分别为12X、12X、11X。

浙江医药维持“买入”评级。

风险提示：新冠疫情蔓延导致动物营养类产品提价节奏600216慢于预期；创新药、创新制剂以及一致性评价进展慢于预期。