国元证券-华天科技-002185-公司点评报告：先进封装引领发展，前瞻布局增长可期-200825

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事件：公司发布2020年半年度报告，上半年实现销售总收入37.15亿元，较去国元证券年同期减少3.25%；实现归属于母公司股东的净利润2.67亿元，同比增长211.85%。

报告要点：上半年业绩符合预期，全年有望维持高增长上半年虽受疫情影响，公司积极维护与客户间沟通，加强订单跟华天科技踪，新开发客户88家，保障订单总体稳定。

公司002185上半年实现营业收入37.15亿元，与去年同期基本持平。

得益于客户订单大幅增长及相关成本费用下降，公司上半年实现归母净利润2.67亿元，同比增长21公司点评报告1.85%。

公司在近年来稳定推进现有先进封装引领发展集成电路封装业务的同时，积极扩展高性能计算、汽车电子等新业务领域，取得了显著成效。

随着5G、人工智能、物联网等下游新应用对先进封装技术前瞻布局增长可期的强劲需求，公司将充分受益，全年维持高增长态势。

公司积极布局先进封装，未来发展前景乐观公司重视新产品、新技术、新工艺的研发，研发支出金额逐年增加，上半年公司研发费用为1.997亿元，同比增长15.41%，已自主研发出了SiP、F国元证券C、TSV、MEMS、Bumping、Fan-Out、WLP等高端封装技术和产品。

同时，公司致力于先进封测基地的建设和布局，近年来先后投资扩建了昆山、宝鸡、南京等基地，打通了CIS芯华天科技片、存储器、射频等多种高端产品的生产线。

预计公司的产品种类和市占率会进002185一步增加，市场竞争力和盈利能力也会进一步增强。

先进封测市场需求强劲，TSV封装回暖在即国内半导体封测行业自2019年下半年以来逐步回暖，公司点评报告未来有望随着新型应用领域和先进封测技术的发展进入新一轮增长。

据智研咨询2019-2020CIS市场需求持续爆发，增速达25%，预计先进封装引领发展未来将延续高景气度，带动产业链各个环节高速增长。

公司的昆山基地主攻TSV-CIS封装技术，产品受益于强劲外部需求量价齐升，公司未来市场空间前瞻布局增长可期巨大，有望迎来业绩拐点。

投资建议与盈利预测预计2020-2022年营收97.56/114.98/133.48亿元，归母净利润6.79/8.84/10.88亿元，当前市值对应2020-2022年PE分别为64/49/40倍，考虑公司作为国内行业龙头将优先受益于国产替代，维持“增持国元证券”评级。

风险提示1）海华天科技外业务受疫情影响不及预期；2）公司产能扩张不及预期；3）CIS市场需求量不及预期。