平安证券-珀莱雅-603605-抓住行业发展机遇，继续品类、渠道优化-200826

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事项：公司公布2020平安证券年半年报，1H20实现营业收入13.8亿元，同比增长4.3%；归母净利润1.8亿元，同比增长3.1%；每股收益0.89元，每股净资产10.45元。

平安观珀莱雅点：上半年营收+4.3%，美妆占比大幅提升。

2020上半年实603605现收入13.84亿元，同比+4.3%。

第二季度收入7.76亿抓住行业发展机遇元，同比增长13.2%，环比增长27.6%。

分品类看，护肤类由于线下占比较高，上半年营收同比-6.9%至11.继续品类、渠道优化22亿元，占总营收比重下滑至81.2%，较19年同期大幅下滑9.7个百分点。

而美妆类营平安证券收逆势增长，同比+251.8%至1.37亿元，占总营收比重上升至9.9%，较19年同期大幅提升约7个百分点。

线下渠道受疫情冲击严重，但线上渠珀莱雅道维持高速增长。

分渠道看603605，线下渠道受疫情冲击严重，营收同比-29.7%至5.04亿元，占总营收比重下滑至36.5%。

疫情也改变了民众的消费习惯抓住行业发展机遇，化妆品消费加速向线上转移。

上半年，公司线上渠道营收同比+继续品类、渠道优化43.9%至8.78亿元，占比上升至63.6%，较19年末提升10.5个百分点，而珀莱雅天猫旗舰店粉丝数也突破1,000万。

目前公司已将电商部门再度拆分，分为传统国货、新锐品牌、海外品牌三大事业群进行管理，有望针对不同品牌的特性，进一步实施精细化管理，推动平安证券线上营收继续维持高速增长。

毛利率、珀莱雅费用率均有下滑，净利率较为稳定。

2020上半年毛利率59.9%，比19年同期-5.9603605个百分点。

主因新收入准则调入运费，影响毛利率同比下抓住行业发展机遇降2.9个百分点。

毛利率下滑的其余部分主因代理海外品牌20.7%继续品类、渠道优化的低毛利率所致。

上半年销售、管理、财务、研发费用率分别为33.0%、7.2%、-0.5%、2.3%，同平安证券比分别-6.4、0.5、-0.1、+0.1个百分点。

销售费用率大幅下滑，主因新收入准则调出珀莱雅运费、疫情导致线下营销需求降低。

综上，603605公司上半年净利率12.5%，比上年同期-0.2个百分点，变化幅度有限。