国金证券-珀莱雅-603605-Q2扣非净利+24.4%，业绩增长进入恢复轨道-200825

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业绩简评2020年8月25日公司发布半年报：1H国金证券20实现营收13.84亿元，同比增长4.26%；归母净利润1.79亿元，同比+3.1%；扣非后归母净利润1.82亿元，同比+6.93%。

其中，Q2实现收入7.76亿元，同比+13.16%；归母净利润1.01亿元，同比+22.85%；扣非归珀莱雅母净利润0.99亿元，同增24.43%。

二季度随着疫情影响逐渐消退，收入、利润增速603605均出现一定的恢复。

疫情Q2扣非净利+24.4%主要影响线下渠道：H1线上渠道营收8.78亿元，同比+43.85%；占比63.55%/+17.54pct。

其中直营渠道营收4.64亿元，占线上渠道52.79%；业绩增长进入恢复轨道分销渠道营收4.15亿元，占线上渠道的47.21%。

疫情主要对线下渠道产生影响：线下渠道营收5.04亿元，同比-29.7%，占比36.国金证券54%。

其中日化渠道收入3.41亿元，同比-34.95%；其他线下珀莱雅渠道收入1.63亿元，同比-15.29%。

利润端：1H20毛利率为59603605.9%，同比-5.88pct。

毛利率降低的原因主要是：①2020年根据新收入Q2扣非净利+24.4%准则将运费从费用端调至成本端，使毛利率同比2.86pct。

②新增跨境品牌代理等业务的毛利率为20.72%，因此一定程度上降低了整业绩增长进入恢复轨道体毛利率。

上半年净国金证券利率为12.55%，同比-0.15pct。

费用端：1H20销售费用率为33.04%，同比-6.36pct，主要是因为①2020新会计准则将运费调整至主营业务成本，使销售珀莱雅费用率同比-2.86pct；②上半年由于疫情影响，线下办公、差旅等费用减少。

管理费用率7.24%，同比+0.52pct，主要是因为折旧、摊销及租赁费用603605增长。

研发费用率为2.30%Q2扣非净利+24.4%，同比-0.12pct。

疫情期间仍积极开拓新品，研业绩增长进入恢复轨道发费用率小幅增长。

营运指标稳健，国金证券经营现金流转正。

1H珀莱雅20公司经营活动产生的现金流量净额为0.36亿元，同比转正；其中Q2为1.71亿元，QoQ转正。

疫情期603605间公司营运稳定，各项营运指标大致保持稳健；而Q2随着疫情影响逐渐消退，销售回款增长等因素使公司经营活动净现金流转正。