安信证券-奥佳华-002614-防疫产品放量，Q2业绩超预期-200825

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■事件：奥佳华安信证券公布2020年中报。

公司2020H1实现收入27.奥佳华9亿元，YoY+13.6%；实现业绩1.5亿元，YoY+42.1%。

折算2020026140Q2单季度，公司实现收入17.7亿元，YoY+46.0%；实现业绩1.8亿元，YoY+165.5%。

受疫情影响，Q2公司防疫类产品销售态势较防疫产品放量好，拉动收入、业绩快速增长。

■健康环境、医疗类产品放量，Q2收入超预期：奥佳华2020Q2收入端实现近50%增长，超出资本市场预期Q2业绩超预期，主要原因为：1）Q2海外疫情爆发，额温枪、KN95口罩等多款防疫产品外销订单高速增长。

根据公告，2020H1家用医疗产品销售额为5.1亿元，YoY+258安信证券.8%。

除了欧洲地区，公司也在加快推进MEDISANA在亚洲市场的渠道奥佳华拓展，积极布局家用医疗业务。

2）因疫情影响，2020H1奥佳华健康环境类产品收入为4.0026142亿元，YoY+81.3%。

防疫产品放量根据公告，奥佳华将健康环境产品作为第二主业发展。

公司也在积极布局新风产品业务，拓展国内工程渠道、医院、学校等B端Q2业绩超预期业务。

除了以上两类业务，Q2国内OGAWA业安信证券务也在逐步恢复（详见报告《按摩椅行业复苏，龙头业绩弹性大》）。

我们认为，国内疫情已得到控制，消费景气逐步回升，公司2020H奥佳华2经营表现值得期待。

■Q2净利率明显提升：公司Q2净利率为10.0%，同比+4.7pct，有以下两方面原因：1）按002614摩椅、健康环境、家用医疗业务的产品结构优化，Q2公司毛利率同比+1.3pct。

2）因疫情影响，防疫产品放量公司控制费用投入。

Q2销售费用率、管理费用率同比-4.3pct/-1.4pQ2业绩超预期ct。

我们认为，若公司安信证券费用使用效率稳步提升，将对未来利润率产生长效拉动作用，值得观察。

■调整渠道运营策略，电商放量：因疫情影响，奥佳华将经营重心转奥佳华移到线上，推出以下举措：1）邀请罗永浩、雪梨、华少等主播直播带货。

2）自建直播002614间，组织日播，为消费者展示产品。

3）积极运营小红书、抖音、微博等社交媒体，注防疫产品放量重内容营销。

根据公告，2020年3~6月，公司电商销售收入YoY+86%，以上运营策略取得了Q2业绩超预期较好效果。

■投资建议：长期来看，我们认为公司研发实力雄厚、渠道布局优化，新建的中低端品牌在未安信证券来有望放量增长。

我们预计公司2020~2021年的EPS分别为0.60/0.67元，维持买入-奥佳华A的投资评级。

■风002614险提示：原材料价格大幅上涨，竞争格局恶化。