国金证券-健帆生物-300529-肾病肝病新冠三线放量，销售费用比例下行-200825

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业绩简评20201H公司实现营收8.70亿元，同比增长32.0%；归母净利润4.41亿元，同比增长44.1%；扣非后归母净利润4.17亿元国金证券，同比增长53.2%。

2020Q2公司实现营收4.91亿元，同比增长3健帆生物5.0%；归母净利润2.56亿元，同比增长45.4%；扣非后归母净利润2.28亿元，同比增长51.4%。

业300529绩符合预期。

经营分析血液灌流需求刚性，报告期维持销肾病肝病新冠三线放量售稳定增长。

上半年公司一次性使用血液灌流器产品实现销售收入7.89亿元，占公司主营业务收入的比销售费用比例下行例为90.8%，同比增长31.1%。

肾病领域公司产品已覆盖全国超过5300余家大中型医院，HA130血液灌流器上国金证券半年实现销售收入5.94亿元，同比增长33.5%。

自健帆生物2019年起公司专项对上述两个RCT成果开展推广活动，其中2020上半年开展31场。

此外2020年公司展开肾科线上活动推广共400余场，2020年6月公司启动“疗程化推广”项目；目前在全国范围内已累计开发疗程化（每周300529一次）灌流患者1000多名。

肝病领域公司产品已覆盖900余家三级医院，共有138家医院参与了公司支持的全国人工肝“一市一中心肾病肝病新冠三线放量”项目。

BS330血液灌流器上半年实现销售收销售费用比例下行入3364万元，同比增长14.8%。

公司的产品在抗击重型、危重型新冠肺炎上国金证券也有显著疗效，HA330、HA380等血液灌流器大放光彩，分别实现收入5356万元、231万元，同比增长31.2%、123.2%。

公司血液吸附技术先后被多个健帆生物国家纳入各级别卫生机构的新冠治疗指南及临床运用中，报告期内公司境外市场实现销售收入1770万元，同比增长106.0%；2020年7月实现海外销售收入682万元，同比增长160.3%。

因公司营收快速增长及疫情对公司营销模式产生影响，销售费用率19.7%（去年同期23005294.3%）有所下行；管理费用率5.7%略有下降。

盈利调整与投资建议公司在血液灌流领域已建立较高竞肾病肝病新冠三线放量争壁垒，并积极开拓完善透析业务布局，协同发展。

我们预计2020-2022年公司实现归母净利润分别为7.76、10.57、14.48亿元，同比销售费用比例下行增长36%、36%、37%，维持“买入”评级。

风险提示可转国金证券债发行不确定性；血液净化行业的整体监管风险；产品结构相对单一的风险；医保降价风险；股东减持风险。