中信期货-商品策略（专题）：成本与供需背离下，化工品如何演绎之（甲醇）-200821

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摘要：甲醇与原油的相关性通过下游产品的重合而间接传导，相关性变化的根本则在于甲中信期货醇供需与原油价格共振的情况。

即：（1）甲醇供需格局与原油价格趋势背离=甲醇与原油的相关系数低；（2）甲醇供需格局与原油价格趋势相同=甲醇与原油的相关系商品策略（专题）数高。

甲醇与油价如何成本与供需背离下演绎？情景1：油价高位回落，甲醇持续累库，甲醇走势将跟跌，下行以压缩加工费为目标。

假设煤价350-400元，甲醇下方化工品如何演绎之（甲醇）支撑或在1600-1800；若油价进一步走低，则甲醇跟跌需视煤制成本让利情况。

操中信期货作上适合逢高沽空。

情景2：油价维持区间窄幅波动，甲醇去库顺利（重回90万吨以下区间）商品策略（专题），甲醇走势将偏强，修复加工利润。

成本与供需背离下届时操作上适合逢低做多，上方压力则关注MTO/P加工利润情况，若甲醇价格走强导致MTO/P利润亏损，则甲醇面临压力。

情景3：油价震荡偏化工品如何演绎之（甲醇）强，价格重心回升，甲醇库存在100万吨左右高位徘徊，甲醇走势将根据围绕加工成本区间震荡。

建议以区间操作为主，下方支撑看非一体化成本区间，上方压力看现货抛盘面利润情况，同时MTO/P利中信期货润改善，也将为甲醇提供一定的上行空间。

甲醇供需拐点，关注国内供应缩量、进口减量以及旺季需求能否商品策略（专题）令供需改善，带领甲醇价格走出弱势。

风险因素：地缘成本与供需背离下事件引发油价超预期波动，疫情二次爆发。