光大证券-光迅科技-002281-2020年中报点评：中报超预期，5G建设+数通市场放量带动业绩增长-200826

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◆事件：公司发布2020年中报，上半年实现营业收入25.6亿元，同比增长3%；归属于光大证券上市公司股东的净利润2.1亿元，同比增长45%，超预期；同时预计20年前三季度净利润3.1~4.0亿元，同比增长30%~70%，超预期。

◆5光迅科技G建设+数通市场需求旺盛，数据与接入类产品放量贡献业绩增长2020年国内启动5G规模建设，带动公司5G产品出货量创新高，无线接入产品快速增长。

疫情背景下，云计算景气度攀升，北美数通市场需002281求旺盛，公司拿下25G、100G、400G多款主流产品样品订单。

公司上半年数据和接入类实现收入10.6亿元，同比增长29%，同时毛利率提升2020年中报点评10pct至19%，实现毛利2亿元，同比增长180%，贡献了主要业绩增长。

◆传输类产品中报超预期毛利同比持平，受益独立组网公司上半年传输类实现收入14.9亿元，同比下降9%，由于产品升级带动毛利率提升，实现毛利4亿元，同比持平。

随着5G独立组网进一步推进，将带动传输侧景气度回升，公司传输类业务5G建设 数通市场放量带动业绩增长将受益。

◆现金流改光大证券善明显，控费效果显著上半年实现经营性现金流净额9455万元，同比转正。

疫情背景下，费用管控效果显著，销售费用、财务费用同比下降，管理光迅科技费用受股权激励费用影响略有上升。

公司继续加大研发投入，研发费用同比增加29%，占002281收入比8.9%。

◆维持“买入”评级考虑到疫情导致的20年数通市场景气度上升程度超预期，上调20年净利润由4.1至4.62020年中报点评亿元，维持21~22年净利润4.7/5.6亿元，对应20~22年PE42X/41X/34X，20年动态估值处于中枢以下，维持“买入”评级。

◆风险提示：无线接入建设高峰回落，数通景气高峰回落，新材料高速光调制芯片对InP和SiP的替代风险，400G格局集中度中报超预期低于预期。