安信证券-天康生物-002100-业绩表现亮眼，各业务齐头并进-200826

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■事件：20安信证券20年8月25日，公司发布2020年半年度报告。

报告期内公司实现营业收入47.03亿元，同比增长73.3%；实现归母净利润8.天康生物34亿元，同比增长942%；实现扣非归母净利润8.56亿元，较去年同期增长1,063.01%；综合毛利率为32.08%，同比上升了12.77pct。

点评■Q2业绩表现亮眼：2020年002100Q2，公司实现营收27.2亿元，同比增长80.2%。

实现扣非归母净利润5.2亿业绩表现亮眼元，同比增长1019.75%。

■生猪价格持续上行，养殖业务量价同增：在非洲猪瘟叠加猪周期的双重影响下，我国生猪供给出现生猪供应出现阶段性紧缺，猪价大幅上涨，推动公各业务齐头并进司养殖业务收入及利润表现亮眼。

2020H1，公司实现生猪出栏量42.51万头，同比增长4.22%；实现销售收入12.8亿元，同比增长167.安信证券05%；毛利率为69.29%，同比上升了57.86pct。

其中,Q2生猪出栏天康生物量为27.03万头，同比增长37.1%，环比增长74.8%；实现销售收入7.7亿元，同比增长264.9%，环比增长51.0%。

■饲料业务发力，积极抢占市场份额002100：2020H1公司饲料业务加速扩张，积极开拓陕西、甘肃、宁夏、青海四省的市场，市场份额进一步扩大。

饲料销量达80.3万吨，同比增长29.52%；实现销售收入19业绩表现亮眼.4亿元，同比增长47.89%；毛利率为14.44%，同比下降了0.14pct。

此外，上半年玉米价格大幅上涨，公司作为新疆区域玉米收储的龙头企业，年收储各业务齐头并进规模达140万吨，可充分减少饲料原材料价格上涨的风险。

2020H1，公司玉米收储业务实现销售收入4.1亿元，同安信证券比增长184.24%；毛利率为15.38%，同比上升2.01pct。

未来受益于生猪出栏量的逐步恢天康生物复，饲料业务有望为公司提供更多业绩支撑。

■疫苗产品完善，贡献业绩弹性：随着国家补贴增加002100，疫苗单价的提升，公司疫苗业务产品盈利能力表现优秀。

2020H1，公司疫苗业务同比高增3业绩表现亮眼9.8%，实现3.6亿销售收入；毛利率上升5.68pct，制药产品毛利率达70.78%。

7月，公司布氏菌病各业务齐头并进活疫苗（A19-ΔVirB12株）获得新兽药注册证书。

该疫苗与市场现有疫苗相比，不仅可在接种动物后对疫苗免疫动物和自然感染动物进行安信证券区分，还具有更高的安全性，可以产生更好的免疫保护。

后续随着公司P3实天康生物验室项目验收工作逐渐完成及我国非洲猪瘟疫苗市场化的推动，公司疫苗业务有望迎来量利双升。

投资建议：预计2020-2022年公司归母净利为18.00210064/18.42/18.37亿元，折合EPS分别为1.73/1.70/1.69。

给予“增持业绩表现亮眼-A”评级。

风险提示：各业务齐头并进畜禽疫病风险；产品价格波动风险；行业竞争加剧风险；补贴政策变化风险。