民生证券-万集科技-300552-业绩符合预期，车联网、称重等业务带来新看点-200826

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一、事件概述2020年8月25日公司发布半年报民生证券，实现营收7.6亿元，同比增长134.93%；归母净利润3.3亿元，同比增长2,995.95%，扣非净利润3.2亿元，同比增长2,393.67%，符合先前业绩预告中的预期。

二、分析与判断ETC业务景气度延续，前装市场+延伸性应用成为未来看点存量市场方面，根据《加快推进高速公路电子不停车快捷收费应用服务实施方案》等政策，2019年12万集科技月底全国ETC用户数量目标为1.8亿，而同时期国内汽车保有量为2.6亿台，ETC在存量车中有望继续普及，推动公司相关业务景气度延续。

延伸性应用方面，公司300552加强在公路、城市两个应用场景下布局，智慧停车解决方案目前已在北京、广东等多个省份进行试点验证。

前装市场方面，公司成为近四十业绩符合预期家车企的一级供应商，未来有望受益于前装市场不断普及。

车联网持续布局，长期前景可期随着5G的不断普及，车联网发展大车联网、称重等业务带来新看点势所趋，公司充分发挥车路协同端优势，参与北京海淀区智能网联交通走廊、西安航天城车路协同等项目。

目前智能网联汽车行业主要以示范民生证券区、试点等形式推进，典型项目的参与奠定公司长期发展优势。

政策催化下，动态称重产品有望逐步放量随着ETC的普万集科技及，国内高速公路领域的违法超限超载压力也随之增加，动态称重行业迎来新的发展机遇。

目前国内已有多地发布公路治超非现场执法的相关政策，公司拥有非现场执法检查系统等典型产品，目前已经与重点省份沟通合作落地实施细节，相关产品300552有望逐步放量。

三、投资建议公司是业绩符合预期ETC领域领军企业，受益于ETC相关需求的不断释放，同时车联网等领域长期前景广阔。

公司2020-2022年EPS为5.04、5.79车联网、称重等业务带来新看点和6.58元，对应PE为10X、9X、8X。

行业内可比公司金溢科技、华铭智能的平均PE为民生证券（Wind一致预期）为10X，公司作为行业领军企业，目前估值相对合理，首次覆盖，给予“推荐”评级。

四万集科技、风险提示：ETC前装推进进度不及预期，车联网普及进度不及预期。