兴业证券-中航机电-002013-航空产品稳健增长，非航空民品拖累业绩-200826

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公司发布＃2020年中报：实现营业收兴业证券入52.08亿元，同比下降3.67%；归母净利润3.45亿元，同比增长3.43%；扣非后归母净利润2.64亿元，同比增长1.64%；基本EPS0.10元/股，同比增长11.11%；加权平均ROE3.48%。

营收小中航机电幅下滑；归母净利润略有增长。

2020H1公司实现营业收入52.00020138亿元，完成全年营业收入经营目标122.42亿元的42.54%；利润总额4.28亿元，完成全年利润总额经营目标13.09亿元的32.72%。

子公司庆安集团上半年亏航空产品稳健增长损，其他主要子公司均实现盈利。

2020H1公司向中航工业集团下属公司销售商品关联交易金额24.98亿元，同非航空民品拖累业绩比增长18.82%，占全年销售商品预计关联交易金额70亿元的35.66%。

航空产品稳健增长，非航空产品拖兴业证券累业绩。

航空产品实现收入39.18亿元，同比增长8.93%，占公司营业收入的75.23%，同比增加8.70个百分点；非航空产品实现收入12.67亿元，同比下降28.19%，占公司营业收入的24.33%，同比中航机电减少8.30个百分点。

我们判断主要为庆安集团空调压缩机业务及中航精机汽车零部002013件给上半年业绩增长带来一定负面影响。

毛利率有所航空产品稳健增长下滑，净利率略有提升。

2020H1公司综合毛利率21.38%，同比减少1.61个百分点；净利非航空民品拖累业绩率6.79%，同比增加0.48个百分点。

分季度看，2020Q2公司单季度毛利率22.45%，同比减少2.89个百分点，环比增加2.71个百分点；单季度净利率9.52%，同比减少0.42个百分点，环比增加6.85兴业证券个百分点。

2020H1期间中航机电费用为7.53亿元，同比下降12.41%，占营业收入的14.47%，同比减少1.44个百分点，销售费用、管理费用、财务费用和研发费用均有减少。

公司拟将回购股份全部用于员工持股计划或者股权激励，有利于激发员002013工积极性，获得更大的业绩弹性。

我们维持对公司的盈利预测，预计公司2020-2022年归母净航空产品稳健增长利润分别为11.07/13.26/16.22亿元，考虑公司21亿元可转债转股增加股本，公司总股本变为38.84亿股，对应EPS分别为0.29/0.34/0.42元/股，对应8月25日收盘价PE为35/29/24倍，维持“审慎增持”评级。

非航空民品拖累业绩风险提示：军品订单增长不及预期，民品市场需求低于预期，资产证券化进程低于预期。