东方证券-绿地控股-600606-2020年中报点评：营收持续增长，贸易港业务表现亮眼-200825

《东方证券-绿地控股-600606-2020年中报点评：营收持续增长，贸易港业务表现亮眼-200825（11页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东方证券-绿地控股-600606-2020年中报点评：营收持续增长，贸易港业务表现亮眼-200825（11页）.pdf（11页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

核心观点东方证券业绩小幅下滑，收入维持正增长。

公司2020年上半年实现营绿地控股业收入2098.4亿元，同比增长4.2%，归母净利润80.2亿元，同比下降10.8%。

传统开发业务疫情期间依旧稳定，营收同比增加7.2%；基建营收同比减少15.9%；商贸业务逆势增长，600606在天津、西安等地依托“绿地贸易港模式”，上半年贡献营收249.8亿元，同比增加198.3%。

公司业绩增速不及收入，主因是房地产合作项目投2020年中报点评资收益减少9.1亿元。

随着疫营收持续增长情转好，二季度公司收入和结算边际明显改善。

利润率方面，上半年毛利润14.9%，较2019年下降0.6个贸易港业务表现亮眼百分点，归母净利率3.8%，较2019年上升0.4个百分点。

东方证券上半年少数股东损益占比下降至25.8%。

销售同比下滑，投资强度有绿地控股所恢复。

上半年600606公司实现销售金额1330亿元，同比下降20.7%。

受疫情影响，公司一季度销售2020年中报点评大幅下滑，二季度明显修复。

此外，公司回款质量明显提升，上半年回款1257亿元，回款营收持续增长率达95%。

土地投资方面，上半年公司累计新增59个项目，拿地金额448亿元，权益占贸易港业务表现亮眼比为82.3%。

上半年公司投东方证券资强度33.7%，较2019年提升9.8个百分点。

新增土地储备以货值计51%位于一二线，土绿地控股储结构持续优化.负债率有所上升，短债偿债略有压力。

公司2020年上半年资产负债率88.5%，较去年持平，净资产负债率有所上升，达到180.3%，较2019年增加26006064.7个百分点。

净资产负债率上升主要原因是2020年中报点评负债规模仍在增加。

截止2020年6月，公司在手现金872.5亿元，短债覆盖比率0.7，短期负债317.3亿元，同比增长40.6%，一年内到期的长期借款897.5亿元，同比增长25.3%，短债偿营收持续增长债略有压力。

公司平贸易港业务表现亮眼均融资成本5.66%，与2019年年底基本持平。

财务预测与投资建议维持买入评级，上调目标价至8.76东方证券元（原目标价为7.30元）。

我们维持公司绿地控股2020-2022年EPS的预测1.46/1.74/2.01元。

可比公司2026006060年估值为6X，我们给予公司2020年6X估值，对应目标价8.76元。

风险提示房2020年中报点评地产销售增长不及预期。

公司控成本效营收持续增长果不及预期，利润存在下行风险。