国盛证券-通富微电-002156-Q2业绩超预期，订单保持高速增长-200826

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公司发布中报，2020H1公司实现营业收入46.70亿元，同国盛证券比增长30.17%；实现归母净利润1.11亿元，同比去年扭亏为盈。

公司主要客户订单大幅提升，海外大客户市占率进一步提升通富微电，国产替代效应逐步显现。

我们预计，随着下半年AMD市占率、国产替代、5G渗透等需求增加；明年折旧集中减少，预计有望继002156续实现边际改善。

FabQ2业绩超预期less模式下，AMD架构和台积电先进制程结合，竞争力持续加强。

得益于“先进架构”叠加“先进工艺”，AMD7nm芯片产品性能、功耗、价格等相对于竞争对手具有订单保持高速增长一定优势。

根据AMD规划，国盛证券2020H2发布基于7nmEUV的Zen3架构产品，2021H2发布基于5nm的Zen4架构产品，有望保持竞争力。

202通富微电0H1，公司苏州、槟城厂收入合计较去年同比增长34%，7nm高端产品占其产量的60%以上，同时公司着力推进5nm技术研发工作。

通富微电通过并购通富超威苏州和通富超威槟城，与AMD形成了“合002156资+合作”的强强联合模式。

通富微电Q2业绩超预期是第一个为AMD7纳米全系列产品提供封测服务的工厂。

通富超威苏州、通富超威槟城作为AMD最主要的封测供应商，其业务规模也将呈现高速订单保持高速增长增长。

国产替代需求强劲，5G手国盛证券机逐渐放量。

公司有望受益于更多国产替代、自主可控的芯片需求，未来有望持续放量，成为重要的通富微电增长来源。

联发科作为公司的重要客户，也将受002156益于5G手机市场逐渐起量。

产业趋Q2业绩超预期势愈加明确，定增加码扩大产能。

在未来产业趋势愈加明确的基础上，通富微电受益于AMD、存储、国内客户等多重alpha，合肥厂存储及驱动芯片布局卡订单保持高速增长位，厦门厂前瞻布局先进封装。

同时，公司在收购苏州及槟城厂国盛证券的谨慎折旧政策，有望开始逐渐释放部分利润。

预计公司2020~2022年归母净利润分别为4.13/7.46/9.28亿通富微电元，维持“买入”评级。

风险提示：大客户销量不及002156预期；下游需求不及预期；新厂量产不及预期。