财信证券-电子行业月度报告：库存回补告一段落，结构性需求仍将持续-200825

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7月电子行业个股中位数涨幅为4.99%，申万电子指数涨跌幅财信证券为10.81%。

2019年7月1日―7月31日，申万电子指数电子行业月度报告涨跌幅为10.81%，同期沪深300、上证50、创业板涨跌幅为12.75%、10.44%和16.85%。

在申万28个行业中，期间申万电子指数涨幅排库存回补告一段落名第18。

整体法估值处于历史后76.06%结构性需求仍将持续分位，中位数法估值处于历史后55.48%分位。

截至7月31日，申万电子整体法估值（历史TTM，剔除负值）为56.60倍，估值处于历史后76.06%分位（从2000年起始的整体法的估值中位数为45.13倍）；申万电子中位数法估值（历史TTM，剔除负值）为54.67财信证券倍，估值处于历史后55.48%分位（从2000年起始的中位法的估值中位数为52.18倍）。

电子行业月度报告维持行业“同步大市”评级。

从行业基本面上看，二季度产业链经历了库存回补，当季订单可见度较高，但是疫情对于全球经济和下游需求库存回补告一段落的负面影响仍然存在，部分国家疫情仍未有明显改善，随着产业链补库存结束和苹果新机发布延后，三季度产业链订单可见度有所下降，整个下半年来看苹果产业链的确定性仍然最高。

结合美光科技、SK海力士、英特尔等厂商的业绩和订单情况来看，服务器存储器需求持续，全年来看需求端始终存在结构性需求，但是供需结构的走向在海外经济复苏节奏、疫情反复情况以及中美贸易关系的影响下仍然存在不确定性进而导致部分厂商下半年业绩面临进一步低于预期风险，同时，美国针对华为的限制力度未有放松迹象，旗舰机型高端型号的芯结构性需求仍将持续片供应及相关产业链厂商的订单情况并不明朗，可能进一步对单三季度的业绩有所扰动。

综合考虑宏观、行业等多维因素，维持电子板块“同步财信证券大市”评级。

风险提示：产业链面临缺料风险、需求下滑幅度可能超出预期、现金流压力凸显、美国针对电子行业月度报告华为中兴的制裁存在进一步加强风险、疫情蔓延导致中外工程师交流受阻，我国制造业产能可能不及预期。