天风证券-华测检测-300012-Q2业绩修复强劲，单季度归母净利润+56.3%，净利率+5.26个百分点-200826

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调整策略积极应对疫情，精细化管理提供业绩安全垫，全年业绩可期公司发布半年报，上半年营收13.39亿元(+0.6%)，归母净利润1.92亿元(+20.19%)，毛利率48.64%(同比+0.12个天风证券百分点)，净利率14.60%(同比+2.26个百分点)。

一季度整个第三方检测行业受疫情影响较大，公司也承受一定影响，Q2公司业绩修复强劲，单季度营收8.82亿元(+15.28%)，单季度归母净利润1.79亿元(+56.30%)，毛利率52.34%(同比+0.16个百分点)，净利率20.54%(同比+5.26个百分点)，我们认为，公司在疫情下能够做到经营策略的及时调整、实际业务的精细化管理，这是公司业绩平稳回升的主要因素，华测检测预计三四季度公司将恢复正常经营，全年业绩值得期待。

生命科学仍为主要营收贡献，工业测试兼具成长性与盈利性迎发展机遇分板块来看：①生命科学仍为第一大板块，20H1营收6.83亿元(-1.84%)，毛利率45.33000129%(+0.73个百分点)；②工业测试实现逆疫情增长，20H1营收2.58亿元(+9.70%)，毛利率43.40%(+2.97%)；③贸易保障业务20H1营收2.22亿元(+5.78%)，毛利率69.45%(-2.25%)；④消费品测试20H1营收1.76亿元(-7.45%)，毛利率42.67%(-4.39%)。

我们预计，生命科学检测仍将成为公司优势性检测板块，同时工业测试板块有望进一步扩展规模、成为第二大主要的收入贡献来源，未来多元化、综合性的第三方检测服务能力有望为公司提供长期稳定的中高速Q2业绩修复强劲成长性。

华东检测基地、北方检测基地持续投入，兼并收购/资本开支可持续进行（1）资本开支：20H1公司在建工程1.73亿元(同比+0.57亿元)，占总资产比例3.81%(+1.17%)，主要为资本开支持续性投入：①华东综合检测基地(上海)一期装修工程增加投入0.22亿元；②北方检测基地项目较年初增加单季度归母净利润+56.3%投入0.19亿元；③华东检测基地(苏州)二期项目较年初增加投入0.05亿元；④已进行数量验收的设备金额较年初增加0.07亿元。

（2）兼净利率+5.26个百分点并收购：①以5486万新加坡币(2.77亿元)收购Maritec100%股权，作为大交通战略重要组成促进船舶产品线增长，同时为国际化提供基础。

②增资控股天津生态城51%股权，在国企混改天风证券层面展开合作、资源互补。

我们认为，第三方检测行业若想获得持续超行业增速的成长华测检测性、获得相关领域市场优势，那么可持续的资本开支投入/兼并收购投入是其中一个重要条件，内生+外延的双重成长模式，将为检测这一蓝海行业中的优质标的提供更多成长机遇。

盈利预测与评级：20-22公司营收36.7/44.06/52.92亿元，同比+15.29%/20.06%/20.11%，归母净利润5.75/7.39/9.59亿元，同比+20.62%/28.59%/23000129.81%，EPS为0.35/0.44/0.58元，PE为75.22/58.50/45.07x，维持“买入”评级。

风险提示：疫情出现反复，公司工业品板块扩张不及预期，消费品检测Q2业绩修复强劲板块毛利率下降风险。