中信证券-木林森-002745-重大事项点评：强强联手，封装龙头加码布局Mini LED领域-200826

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公司公告中信证券子公司木林森实业与深圳远芯合作成立子公司，将在MiniLED背光及显示模组研发投产项目方面展开合作，聚焦MiniLED背光及显示模组研发。

我们认为本次合作为封装龙头加码布局MiniLED领域、紧抓市场增长点的持续，有利双方发挥协同效应，实现“制造+技术”双轮驱动木林森，推动Mini技术的产业化进程并加速相关产品量产上市，我们看好合作对公司发展的促进作用。

事项：木林森2020年8月23日发布《关于全资子公司签署项目投资协议的公告》，宣布旗下全资子公司木林森实业与深圳远芯签署《项目投资协议》，将在M002745iniLED背光及显示模组研发投产项目方面展开合作。

根据公告，二者将共同出资在江西吉安成立吉安新公司，注册资本2亿元，其中木林森实业以货币方式出资1.02亿元，持股51%；深圳远重大事项点评芯以技术及知识产权入股方式出资9800万元，持股49%，并将以吉安新公司作为母公司以货币方式出资500万元在深圳市设立一家全资子公司。

吉安新公司主要负责生产经营业务，深圳新公司则主要负责强强联手产品研发业务。

对此，我们点评如下封装龙头加码布局Mini LED领域：封装龙头再加码布局MiniLED，聚焦背光/直显技术及模组研发。

此前中信证券，木林森曾投资3亿元成立光电显示事业部，深化布局公司在显示领域的封装产能，此次再度投资1.02亿元与深圳远芯达成MiniLED合作，彰显了公司全面布局MiniLED直显与背光领域的决心。

深圳远芯创始人之一吴懿平教授在MiniLED背光、LED封装、倒装技术等领域拥有核心技术，合作双方有望在技术及产业化领域进行互补，充分发挥协同效应，共同致力于研发P1.0-P0.25超小间距超高清可拼接的MiniLED直显模组、柔性透明MiniL木林森ED显示屏及MiniLED背光模组。

本次合作研发的重点之一MiniL002745ED区域阵列背光作为一种新型LCD背光技术，能实现区域调光的精确控制，比起传统显示具有亮度高、寿命长、响应速度快、动态对比度高等优势，市场前景广阔。

目前，木林森P0.9375mm/P0.8mm产品及模组已在测试阶段，有望重大事项点评后续批量投产。

“制造+技术”双轮驱动，强强联手助推MiniLED产品量产上市。

公司作为国内LED行业封装龙头及照明龙头，在全产业链均有布局，本次的MiniLED布局也将成为封装龙头加码布局Mini LED领域公司未来重点发展领域之一。

我们认为此次合作有利于促进双方优势互补，充分发挥木林中信证券森在生产制造和品牌渠道上的优势地位以及远芯团队在MiniLED方面的先进技术优势，双轮驱动助推MiniLED产品量产上市，抢占LED下一个增量市场，抓住新技术兴起为行业带来的发展机会。

我木林森们预计今明两年苹果、华为、三星等终端应用龙头厂商将陆续推出MiniLED产品，点燃MiniLED行业的需求之火，MiniLED背光/直显类应用的渗透率也有望逐步提升。

我们认为公司在MiniLED行业加速布局有助于公司把握市场方向，构建新的业务增长点，进一步加强上下游产品的多元性以及提升自身的002745核心竞争力。

风险因素：项重大事项点评目进展不及预期，行业景气下行；国际争端加剧；疫情反复等。

投资建议：公司是国内L强强联手ED封装龙头，且已收购朗德万斯向下游照明市场延伸建立品牌与渠道，有望实现LED产业链一体化整合。

我们维持公司2020/21/22年EPS预测0.封装龙头加码布局Mini LED领域71/1.22/1.47元，给予公司2021年PE15倍，对应目标价18.30元，维持“增持”评级。