安信证券-复星医药-600196-疫情短暂影响业绩增长，后续业绩恢复和研发持续收获可期-200826

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■事件：2020年8月25日公司发布2020年中期业绩报告，2020年H1公司实现营收140.28亿元，同比下降1.02%；安信证券实现归母净利润17.15亿元，同比增长13.10%；实现扣非后归母净利润13.04亿元，同比增长11.71%。

■疫情短暂影响业绩增长，2020年H1利润同比增长13.10%：销售端，公复星医药司实现营收140.28亿元，同比下降1.02%。

其中，药品板块实现营收100.12亿元，同比下降8.11%；医疗器械与医学诊断板块实现营收26.41亿元，同比增长46.96%；医疗服600196务板块实现营收13.60亿元，同比下降6.83%。

利润端，公司实现归母净利润1疫情短暂影响业绩增长7.15亿元，同比增长13.10%。

实现扣非后归母净利润13.04亿元，后续业绩恢复和研发持续收获可期同比增长11.71%。

实现扣非后归母净利润13.04亿元，同比增安信证券长11.71%。

■20复星医药20年H1公司整体毛利率为55.69%（-4.80pct.），期间费用率为47.85%（-4.60pct.）：2020年H1公司的整体毛利率为55.69%（-4.80pct.）。

其中，制药业务、医疗器械与医学诊断业务、医疗服务业务的毛利率分别为62.50%（-4.30pct600196.）、50.44%（0.75pct.）、16.88%（9.13pct.）。

20疫情短暂影响业绩增长20年H1公司的期间费用率为47.85%（-4.60pct.）。

其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为28.02%（-7.25pc后续业绩恢复和研发持续收获可期t.）、9.18%（+1.29pct.）、8.59%（+2.59pct.）、2.06%（-1.23pct.）。

■复工复产推动制药业务逐步恢复，核心品种保持快速增长：2020年H1制药业务实现营收100.12亿元，同比下降8.11%，实现分部利润11.15亿元，同比下降9.54%，制药业务业绩同比安信证券下滑主要是2020年Q1疫情影响所致。

2020年复星医药Q2随着有序复工复产，公司制药业务销售逐步恢复，其核心品种保持较快增长态势。

其中，2020年H1非布司他片、匹伐他汀钙片、草600196酸艾司西酞普兰等核心产品销量增长分别为61.9%、109.6%、244.5%。

利妥昔单抗新增2000L生产规模获批后产能瓶颈疫情短暂影响业绩增长逐步解决，2020年H1销售已达2.24亿元，目前销售快速增长。

■后续业绩恢复和研发持续收获可期医疗器械和医学诊断业务受益于疫情的正面影响，2020年H1收入同比增长46.96%：2020年H1公司的医疗器械和医学诊断业务实现营收26.41亿元，同比增长46.96%，实现分部利润4.34亿元，同比增长88.22%，收入和利润的快速增长主要得益于新冠疫情的正面影响，新冠检测试剂盒、负压救护车、呼吸机等销售快速增长。

其中，2020年H1新冠检测试剂盒及相关产品贡献销售安信证券约5亿元。

■完善“仿创结合”的研发体系，研发创新逐步进入收获期：公司践行“仿创结合”的研发战略，2复星医药020年H1公司在研项目达到248项，目前研发创新有望逐步进入收获期。

其中，自主研发方面，阿达600196木单抗、曲妥珠单抗目前处于上市申请阶段；License-in方面，马来酸阿伐曲泊帕片已获批上市，新型冠状病毒mRNA疫苗实现许可引进，并已于2020年7月启动I期临床试验。

■投资建议：预计公司20疫情短暂影响业绩增长20-2022年分别实现营收329.33亿元、388.74亿元、451.44亿元，分别同比增长15.2%、18.0%、16.1%；分别实现归母净利润35.38亿元、42.38亿元、52.31亿元，分别同比增长6.5%、19.8%、23.4%，首次给予买入-A的投资评级。

■风险后续业绩恢复和研发持续收获可期提示：新药研发进展不达预期；仿制药降价超预期风险；药品销售恢复不达预期等。