信达证券-中信建投-601066-投资投行优势扩大，盈利增长超预期-200826

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事件：中信建投公布2020年半年报，实现营业收入99亿元，同比信达证券+67.63%。

实现归母净利润45.7中信建投8亿元，同比+96.54%。

每股收益0.56010668元，同比+83.33%。

加权平均ROE为9.06%，同比增加3.75投资投行优势扩大pct。

半年报业绩超预期，创下半年业绩新高，自营投资业绩爆发，公司投行业务突飞猛进，财富管理与资管业务均保持第一梯队盈利增长超预期，公司有望继续保持行业领先的盈利能力。

点评：非方向投资发展信达证券迅速，自营投资业绩翻倍。

资产端，2020H1金融资产配置同比1761.02亿元，同比+29%，其中交易性金融资产同比+62.48%、衍生金融资产同比+32.56%，应收款项同比+102.94%，主要由于权益衍生品对冲中信建投持仓规模、权益衍生工具形成的衍生金融资产、收益互换初始保证金应收款均大幅增加。

收入端，2020上半年自营投资业务净收入44.51亿元，同比+196%，营收占比从2019H1的25%提升至45%，自营投资收益成为驱动业绩增长的核601066心动力。

投行领先优势投资投行优势扩大扩大，股权承销突飞猛进。

2020年上半年公司投行净收入19.82亿元，同比+22.3%，主要受益于资本市场深化改革持续推进，A股市场股权融资规模同比大增，公司股权融资主承销693.13亿元，其中IPO主承销规模423.77亿元，同比大增861.1%，市场份额从2019H1的7.60%提升至30.43%，行业排名从第四提升至第一盈利增长超预期；再融资主承销规模269.35亿元，同比增551.4%，市场份额从2019H1的5.44%提升至21.21%，位居行业第一。

债券承销方面，2020年上半年，债券市场收益率低、融资成本优势明显，一级市场债券融资规模大幅增长至18.05万亿元，同比+34.69%，公司债券承销规模5728.0信达证券3亿元，同比+21.91%，证券公司同业承销总规模市场份额12.03%，继续保持同业第二。

公司投行项目储备充足，截至2中信建投020年6月30日，公司在审IPO项目53个，仅次于中信位居行业第二。

综合实601066力提升，财富管理及资管业务保持行业第一梯队。

公司积极推进财富管理转型，年初获得基金投顾试点资格，股基交易市占率明显提升，2020年上半年公司实现代理买卖证券收入19.96亿元，同比+33%，市场占比从2019H1的2.99%提升至3.22%，公司代理买卖股基交易额达5.45万亿元，同比增长44.投资投行优势扩大56%，增速优于行业平均。

客户资产AUM同比增长46.23%至2.91万亿元，行业排名由盈利增长超预期第五提升至第三；代销金融产品收入同比大幅增长+140%至1.57亿元。

公司持续打造投顾服务品牌，通过科技赋能提升客信达证券户服务品质，蜻蜓点金APP月活数从2019年末的第9名提升至第7名。

资中信建投管业务方面，报告期内实现资管业务收入7.53亿元，同比+3.4%。

根据资管新规“净值化管理”和601066“去通道业务”等要求，公司资管降规模调结构，受托资产规模较2019年末减少11.56%至4844.39亿元，其中主动管理规模较2019年末增加164.39亿元，占比从42.41%提升至51.35%，主动管理型产品月均规模1566.15亿元，位居行业第六。

投资建议：公司业务发展均衡，综合实力较投资投行优势扩大强，ROE显著高于行业平均。

在资本市场改革持续推进、证券行业集中度加速提升的大背景下，依托公司投行、投资和财富管理等业务的领先优势，公司业绩增速有望继续领跑行业，盈利能力将持续盈利增长超预期保持领先。

建信达证券议关注。

风险因素：资本市场大幅中信建投波动，导致公司财富管理业务、自营投资业务、资产管理业务等受到干扰和冲击；科创板、创业板注册制审核速度不及预期，导致投行、投资业绩不及预期；公司财富管理转型进度不及预期等。