华金证券-光迅科技-002281-业绩超预期，光芯片工艺平台取得新进展-200826

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事件：公司发布20年半年报，20H1实现营业总收入25.58亿元、同比增长3.22%，归母净利润2.03亿元，同比增长53.95%华金证券，扣非后归母净利润2.03亿元、同增长53.95%。

业绩光迅科技超预期。

◆Q1002281订单延后+下游需求旺盛，业绩创历史新高。

公司地处武汉疫区，公司Q1业网络接配及塔设_业绩超预期绩受到较大影响。

复工复产后，在强劲的市场需求驱动下，公司Q2业绩实现强劲增长，光芯片工艺平台取得新进展2020Q2营业总收入18.25亿元，同比增长44.86%、环比增长109.80%，扣非归母净利润1.33亿元，同比增长44.86%、环比增长148.7%，实现单季度历史新高。

毛利率从19H1的19.4%提华金证券升为23.8%，同比提升4.34pct.，三费费用率整体略有下降。

◆国内通信和光迅科技海外数通客户各有突破，接入和数据业务大幅增长。

分业务看，20H1，公司传输、接入和数据两个业务板块营收分别降低9.15%和增长29.19%，分别占营收比重58.26%和41.36%，毛利率分别为26.88%和00228119.23%，分别同比提升2.5pct和10.37pct。

分市场看，公司在国内运营商市场主力地位进一步巩固，海外市场重在质量突破，大陆和国外营收分别增长网络接配及塔设_业绩超预期17.15%和下降22.28%，分别占营收比重73.4%和26.6%。

其中国内市场，5G产品出货量创新高，25G前传产品收入超亿元，光芯片工艺平台取得新进展有源重点高端产品中标金额过亿，100G相关产品在大客户处认证顺利，为批量供应打下坚实基础。

第一份额中标中国电信光模块集采项目和无源波分彩光设备集采项目，中标多省移动、联通光纤倍增集采项目；海外市场全线突破北美知名数通设备商客户，拿下25G、100G、400G多款主流产品样品华金证券订单；欧洲片区客户单月订单及交付创历史新高。

◆公司积极备货反应下游需求，全年前三光迅科技季度净利预计增长中枢在50%。

公司20H1经营现金流9454万元，同比增长168.9%，主要系销售商品收到的现金增加所致，公司存货周转率1.06，相比去年同期的1.35有002281所下滑，主要系购买原材料较上年同期大幅增加，从存货分类看，原材料和在产品20H1期末账面余额较年初分别新增4.7亿、2亿，而库存商品、发出商品20H1期末账面余额较期初分别下降1.3亿、增加4.99亿，反映下游需求旺盛、公司对后续展望较为积极。

公司发布对2020年1-9月网络接配及塔设_业绩超预期经营业绩的预计，前三季度预计净利润约3.09亿元~4.05亿元，同比增长30.0%~70.0%。

◆光芯片工艺平台取得新进展保持高研发投入，光芯片工艺平台等核心技术攻关取得新进展。

华金证券公司20H1研发费用率8.94%，同比增长1.77%。

光芯片工艺平台能力得到大幅提升，25Gb光芯片开发实现全覆盖，合格率逐步提升，部分规格芯片光迅科技已稳定产出，实现量产，支撑公司5G产品规模出货和效益提升；持续推进放大器、光无源器件、光有源模块等核心产品的多元化，降低了外部环境变化带来的技术风险。

◆投资建议：受益于5G网络建设的加速及数据中心市002281场的高速发展，公司5G、100G、400G相关产品出货量持续增长，产品结构优化。

我们认为公司下半年业绩具备环比提升能力，上调公司的业绩预测，预计公司2020-2022年归母净利润为4.84、5.9、5.95亿元，同比增长35.3%、21.9%、0.9%，对应当前PE网络接配及塔设_业绩超预期41.5/34.1/33.8X，上调公司至“买入-B”投资评级。

◆风险提示：5G产品降价幅度超预期；海外数据中心400G升级不及预期；5G产品在大客户份额下滑；行业竞争加剧；光芯片工艺平台取得新进展200G/400G产品量产不及预期；新客户拓展低于预期。