华西证券-奥飞数据-300738-盈利能力改善，持续强化一线布局-200826

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事件2020年上半年，公司实现营业收入3.7华西证券6亿元，相比去年同期减少36.98%；归母净利润为1.03亿元，同比增加69.50%。

收入情况奥飞数据：IDC业务拓展推动收入增长，毛利润稳步上升2020H1，实现营收3.76亿元，同比下降36.98%，主要系公司存量系统集成业务还未完工交付。

过去三年交付和并购的自建数据中心业务300738逐步释放，自建数据中心业务收入、利润持续增长，机柜总数超过9,600个，机房总使用面积已超过60,200平方米，紫晶存储股票带来的投资收益较大。

归母净利润1.0盈利能力改善3亿元，同比增长69.50%。

2020H1公司毛利率为持续强化一线布局29.94%，同比增加13.54pct，主要受益于各项业务毛利率整体提升。

费用情况：华西证券销售、管理、研发费用稳定，财务费用上涨2020H1,销售费用率同比上升0.21pct；管理费用率同比上升0.99pct；研发费用率同比上升0.71pct，三者小幅增长、维持稳定。

2020H1财务费用同比上涨431.51%，主要系相比去年同期，报告期内融资规模增加较大使得利息奥飞数据支出增加较大。

现金情况：投资、筹资力度加大，定向增发缓解现金压力深耕国300738内外IDC运营业务，开拓北京及周边市场公司拟收购上海永丽公司，以其持有的5.3万平米土地自建IDC项目，分享上海地区IDC市场增量需求。

公司拟收购固安聚龙自动化设备有限公司，着眼于标的持有靠近大兴机场9.3万平方米的土地使用权，公司计划将在此处布局建设数据中心以满足北京及周盈利能力改善边地区用户需求。

投资建议考虑公司作为华南地区头部IDC企业，凭借快速扩张及盈利能力改善，剔除掉紫晶存储投资收益外，维持营收不变，将2020-2022年归母净利持续强化一线布局润由1.5亿元、2.1亿元、2.9亿元上调至1.6亿元、2.2亿元、3.0亿元，维持“增持”评级。

风险提示运营商政策风险；市场竞争加剧风险；网络稳定与网络安全风险；技术商业模式变化风险；分华西证券子公司管理风险；系统性风险等。