东兴证券-梦百合-603313-产能全球化护航海外市场，渠道扩张内销持续放量-200824

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事件：公司2020H1实现营业收入24.16亿元，同比增长52.89%，实现归属于上市公司股东净利润1.55亿元，同比增长2.8东兴证券9%。

二季度实现收入13.58亿元，同比增长71.22%，梦百合归母净利为0.75亿元，同比下降-0.77%。

剔除并603313表MOR影响，收入/归母净利润同比增长24.69%/14.1%。

外销比例提升，产能全球化产能全球化护航海外市场布局优势明显。

公司上半年境外销售收入渠道扩张内销持续放量实现20.7亿元，收入占比高达87%。

上半年美国进行了东兴证券第二轮床垫反倾销，梦百合的全球化布局或将持续受益。

公司目前已拥有塞尔维亚、西班牙、泰国、美国四大海外生梦百合产基地。

同时，梦百合着手在美国603313西海岸、西班牙瓦伦西亚布局新产能。

美国西海岸的产能布局，一方面可以抵消第二轮反倾销对公司的影响；另一方面，加强了与MOR的协同联动效应，有利于公司产品在美国市场的进一步推广，助力公司产能全球化护航海外市场OBM转型。

国内床垫市场空间巨大，渠道扩张内销持续放量梦百合渠道扩张助力内销高速增长。

公司上半年境内销东兴证券售收入3.30亿元，同比增长21%。

当前公司三梦百合年千店计划仍在稳步推进。

同时，梦百合携手各603313领域合作伙伴推动渠道多元化。

公司与美团、携程建立战略合作关系，联手产能全球化护航海外市场OTA平台、酒店，提升商旅人士的消费渗透。

同时渠道扩张内销持续放量与碧桂园等房产开发商建立合作，拓展销售渠道。

线上渠道方面，公司发力数字营销，上半年梦百合天猫旗舰店累计销售额高到5426万元；同时，东兴证券公司通过直播等方式，推进消费者市场教育。

产品矩阵不断丰富，提升市场竞梦百合争力。

梦百合以记忆棉产品为核心，不断增加沙发、电动床、卧具等协同效应较强的产603313品品类，并都维持了较高的增速。

1H2020床垫/枕头/沙发/电动床椅分别实现11.41产能全球化护航海外市场/2.30/3.12/2.58亿元，同比增长分别为40.5%/3.1%/101.3%/100%，其中电子床及沙发维持了较高的增速水平，有望成为未来公司业绩新的增长点。

同时，公司新增卧具餐桌椅等产品，渠道扩张内销持续放量不断丰富产品矩阵。

东兴证券公司盈利预测及投资评级：预计公司20-22年归母净利润分别为5.09、7.84和8.95亿元，对应EPS分别为1.48、2.27和2.59元。

当前股价对应20-2梦百合2年PE值分别为20.90、13.58和11.90倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：宏观经济风险，原材料价格上涨风险，国内业务603313拓展不及预期等。