华泰证券-兆易创新-603986-1H业绩亮眼，产品竞争力持续增强-200826

《华泰证券-兆易创新-603986-1H业绩亮眼，产品竞争力持续增强-200826（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-兆易创新-603986-1H业绩亮眼，产品竞争力持续增强-200826（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

1H20归母净利润同比增长32.1%，产品结构优化助力盈利能力改善兆易发布中报，1H20营收同比增长37.9%至16.6亿元，归母净利润同比增长93.7%至3.6亿元，扣非归母净利润同比增长95.6%至3.1亿元；2Q20营收同比增长14.3%至8.5亿元，归母净利润同比增长32.1%华泰证券至2.0亿元，扣非归母净利润同比增长27.3%至1.6亿元。

受益于产品结构优化、毛利率同比提升2.7pct以及资产减值损失/财兆易创新务费用减少，尽管研发费用率同比增加1.7pct，1H20兆易归母净利润率仍同比提升6.3pct至21.9%。

我们预计兆易26039860-22年EPS为2.14/2.86/3.69元，目标价251.1元，维持买入。

存储器及MCU营收增长强劲，下游需求增加及海外转单有望提振业绩受益于下游消费类、计算机类市场需求强劲以及新产品量产销售，1H20兆易存储器/MCU1H业绩亮眼营收同比增长31.0%/40.7%至13.16/2.47亿元，贡献营收比例为79.4%/14.9%；传感器业务营收同比增加334.3%至0.91亿元，主因该业务1H19仅6月合并营收。

截至20年6月末，兆易Flash累计出货超130亿颗，产品竞争力持续增强MCU累计出货超4亿颗、客户数量超2万家。

WSTS预计20年全球存储器销售额有望同比增长15.0%至1224亿美元；ICInsights预计20年全球MCU销售额有望同比增长3.2%、出货量同比增长华泰证券超7%。

我们看好兆易在下游需求增长、海兆易创新外转单持续之际的营收增量及业绩弹性。

持续加大研发投入保障产品竞争力，产业上下游及供应链603986合作支撑增长、为推动技术创新、保障产品先进性，兆易1H20研发费用同比增加58.0%至2.21亿元，营收占比达13.3%。

报告期内，兆易成功推出国内首款2Gb容量的高性能GD25/GD55B/T/X系列产品、GD32E2321H业绩亮眼系列超值型MCU以及高精度实时工业控制E507/E503系列MCU，并通过收购思立微布局透镜式、超薄、大面积TFT等多类别光学指纹传感器产品。

同时，兆易继续深化与主要晶圆厂的合作研发，与产业产品竞争力持续增强链上下游合作保障稳定供货能力。

非公开增发顺利完成，募资43.24亿元有序推进DRAM项目推进国产替代根据中华泰证券报，兆易已于20年6月3日顺利完成非公开股票发行，合计募资43.24亿元，将继续有序推进1Xnm级（19m、17nm）工艺制程的DRAM自主研发工作，从而扩大公司存储器产品的种类与规模，填补国产空白。

同时，根据公告（2020-029）及中报，兆易已于20年4月与合肥长鑫签署的《框架采购协议》（公司预计20年DRAM产品采购兆易创新金额为3.5亿元）、《代工服务协议》及《产品联合开发平台合作协议》日常交易框架协议，目前兆易已建立代销DRAM的销售、运营体系，客户数量与业绩逐步增长。

看好国产IC龙头进口替代成长空间，目标价251.1元，维持买入评级基于景气不确定性，我们将20-22年603986归母净利润从10.3/14.6/17.8亿元下调至10.1/13.5/17.4亿元。

参考Wind一致预期可比公司20年PEG均值2.56x，看好国产IC龙头的进口替代空间1H业绩亮眼，给予2.8x20年预期PEG，目标价251.1元（基于最新股本摊薄的前值：192.97~204.66元），维持买入。

风险提示：疫情蔓延致NorFla产品竞争力持续增强sh市场需求不及预期；股东减持风险。