国海证券-克明面业-002661-中报点评：疫情后期销售恢复正常，长期看龙头市占率提升-200826

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事件：克明面业发国海证券布2020年中期业绩报告：2020年上半年，实现营业收入19.38亿元，比上年同期增长27.96%；归属于上市公司股东的净利润2.23亿元，比上年同期增长113.86%。

其中，二季度单季度实现营业收入10.52亿元，同比增长44.26%，实现归克明面业母公司股东净利润1.19亿元，同比增长176.78%。

公司发布三季度业绩预告：盈利3,601.40026614万元至4,927.54万元，比上年同期增长26.21%至72.68%。

投资要点：疫情红利逐渐消失，公司销售逐渐恢复正常因新冠肺炎疫情中报点评导致居民宅家居多，同时北方市场街边店农贸市场生鲜湿面门店也出现不同程度关停，导致公司挂面业务和方便面业务一二季度高速增长。

而目前，随着国内疫情控制，疫情后期销售恢复正常各种消费慢慢恢复正常，公司挂面业务和方便面业务销售也恢复到正常水平。

产业链一体化执行中，龙头市占率有长期看龙头市占率提升望持续提升。

公司通过自建面粉厂全产业链降低成本策略，已经取得阶国海证券段性的成果。

公司除了在克明面业河南延津建立的20万吨面粉厂外，目前河南遂平30万吨面粉厂也已经于今年5月份开始全部投产。

长期看，公司产002661业链一体化降低成本，便于公司通过低成本策略抢占中低端市场，通过扩大规模提升市占率，有利于公司盈利能力长期提高。

盈利预测和投资评级：维持“买入”评级考虑公司作为行业龙头，通过产业链一体化降低成本，快速实现市场扩张中报点评，提升市占率同时提高盈利能力，看好公司中长期发展。

预测2020/2021/2022年EPS分别为0.85/1.03/1.23元，对应2020/2021/2022疫情后期销售恢复正常年PE为31.37/26.03/21.84倍，维持公司“买入”评级。

风险提示长期看龙头市占率提升：小麦价格的不确定性影响；小麦收储不达预期；自建面粉厂工期或面粉自给率不达预期；流通渠道和北方市场开拓不及预期；海外市场开拓不达预期；乌冬面和五谷道场生产建设和市场开拓不及预期；大股东股权质押的平仓风险；与湖南省资产管理公司合作不达预期，食品安全。