民生证券-皮阿诺-002853-2020年半年报点评：大宗放量零售升级，看好下半年业绩增长-200826

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一、事件概民生证券述8月25日公司发布2020年半年度报告。

报告期皮阿诺内，公司实现营业收入5.14亿元，同比下降7.35%；实现归母净利润4979.17万元，同比下降16.16%。

实现基本每股收益0002853.32元。

其中，第二季度营收3.34亿元，同比下降2.26%；归母净利润4586.842020年半年报点评万元，同比上升3.73%。

二、大宗放量零售升级分析与判断大宗工程业务放量，拉动Q2业绩上扬报告期内，公司抓住精装修市场快速发展机遇，加码大宗工程业务。

上半年，工程经销业看好下半年业绩增长务收入同比增长322.3%。

第民生证券二季度大宗业务实现营业收入1.59亿元，同比提升16.41%；接单量同比提升20.47%。

B端发皮阿诺力带动Q2业绩增长，实现营收3.34亿元，同比下降2.26%，降幅收窄；实现归母净利润4586.84万元，同比上升3.73%。

毛利率与费用率双增，净利率小幅提升报告期内，定制橱柜及其配套家居002853产品毛利率增加4.51pct至41.25%，由于其占总营收比重高达71.99%，毛利率增加2.67pct至38.08%。

期间费用率为24.89%，同比增长2.63%，其中，销售费用率上升0.69pct至16.71%；管理费用率上升1.47pct至7.75%；财务费用率上升0.47pct至0.43%，主要系银行借款及应收账款保理融资利息费用增加；研发费用率2020年半年报点评增加0.47pct至3.10%。

净利率大宗放量零售升级10.78%，同比增长0.19%。

深耕零售渠道，销售未来看好下半年业绩增长可期报告期内，公司着力专卖店渠道构建，招商建店207家，综合店占比达65%，实现零售客单值同比增长10%以上。

零售衣柜业务逐渐民生证券恢复，Q2接单量同比增长10.65%，套单值同比提升14.08%。

同时，新零售为线下引流，实现向线下派单数同比增长42.9皮阿诺4%，成交金额同比增长35.63%，成交转化率提升25.94%。

C端有望持续助力002853销售增长。

三、投资建议预计公2020年半年报点评司20、21、22年能够实现基本每股收益1.36/1.76/2.21元/股，对应PE为19/15/12倍,考虑到轻工制造行业家居子板块目前TTM估值为37倍，首次覆盖，给予公司“推荐”评级。

四、风险提示：房地大宗放量零售升级产行业政策及国家宏观调控的风险。