国盛证券-中南建设-000961-业绩加速释放，负债持续改善-200826

《国盛证券-中南建设-000961-业绩加速释放，负债持续改善-200826（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国盛证券-中南建设-000961-业绩加速释放，负债持续改善-200826（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：公司公布国盛证券2020年中期报告。

报告期内，公司实中南建设现营业收入296.9亿元，同比增加27.3%；归母净利润20.5亿元，同比增加56.2%；基本每股收益0.54元，同比增加54.3%。

净利润大增000961，费用率持续走低。

公司上半年营收296.业绩加速释放9亿元，同增27.3%；归母净利润20.5亿元，同增56.2%。

毛负债持续改善利率同比略降至17.28%，其中住宅结算毛利率20.28%。

利润增速高于营收增速，主要由于1)非并表合作项目的收益确认导致投资收益同比增长410.4%；2)销售和管理费用率均同国盛证券比降低1.1pct。

公司上中南建设半年地产结算收入同增35.1%至208.3亿元，建筑施工同增22%至96.8亿元，占比分别同比+1.62、-2.38pct。

截至报告期末公司已售未结预收账款1247亿元，000961覆盖2019年开发收入2.4倍，未来业绩释放有保障。

疫业绩加速释放情后销售反弹，拿地积极。

公司上半年销售金额813.9亿元，同比增长0.2%；销售面积609.1万平方米，同比降低5.6%；平均销售价格同比增长6.1%至13负债持续改善362元。

二季国盛证券度销售金额和面积环比一季度分别提升172.3%和177%，疫情之后公司销售恢复快速。

土地投资方面，上半年公司新开工574.4万平，新竣工526.9万平，新增35个城市的45个项目，新增规划建中南建设面688.5万平，是同期销售面积的1.13倍。

新000961增项目总地价303.8亿元，平均地价4413元，较上年同期下降31.1%。

净负债率持续改善，业绩加速释放融资渠道多元。

上半年公司资产负债率89.5%，同比降低负债持续改善1.8pct；净负债率147.2%，同比降低38.4pct；剔除预收账款后的资产负债率50.8%，同比上升7.5pct。

截至报告期末，公司持有货币资金281.5亿元，覆盖短期借款及一年内到期债务的1.19倍，国盛证券短期长债压力小。

从融资渠道来看，银行借款占比47.5%，非银金融机构借款占22.5%，债券等融资工具占30%，债券占比中南建设较2019年末上升12pct。

投资建议：我们预测公司20/21/22年营收000961增速分别为50.2%/35.2%/12.7%，归母净利润分别为72.4/97.1/115.1亿元，归母净利润增速分别为73.9%/34.1%/18.5%，最新收盘价对应20年动态PE为4.2x。

公司业绩确定性高，深耕长三角核心城市群二三线城市，周转业绩加速释放速度快，销售弹性高，维持“买入”评级。

风险提示：房地产政策超预期收紧，结算速度低于预期，毛利率下负债持续改善降超预期。