东兴证券-通信行业：5G发牌一周年，运营商表现如何？-200825

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事件：三东兴证券大运营商于近期陆续发布2020年半年度报告。

其中，中国移动20H1营业收入3899亿元（YoY+0.1%），归母净利润558亿元（YoY-0.通信行业5%），自由现金流590亿元（YoY+44.1%）。

中国联通2020H1营收1504亿元（YoY+35G发牌一周年.8%），归母净利润33亿元（YoY+10.9%），自由现金流229亿元（YoY+44.5%）；中国电信2020H1营收1938亿元（YoY+1.7%），归母净利润139亿元（YoY+0.3%），自由现金流95亿元（YoY-48.1%）。

电信实现携号运营商表现如何？转网用户净流入，ARPU值回暖迹象初现。

携号转网政策发布后，运营商内部用户数发东兴证券生结构性调整，2020年内，中国移动的移动用户总数净流出390.2万，中国联通移动用户总数净流出892万，中国电信实现净流入1050万。

2020H1，中国移动与中国联通的通信行业移动ARPU值环比增速回正。

5G方面，目前电信移动5G渗透率约为10%，对比4G近5G发牌一周年80%的渗透率，提升空间巨大。

随着5G基础设施建设推进，网络覆盖逐步运营商表现如何？增强，5G用户数不断扩大，运营商移动ARPU值有望进一步提升。

移动小幅上调全年5G资本开支指引，SA商用后基站建设有望东兴证券加速。

8月，中国移动上调5G通信行业资本开支指引2.8%至1050亿，其它两家运营商5G资本开支均保持不变，2020年5G资本开支计划合计1853亿，为2019年的4.5倍。

5G发牌一周年以上半年完成情况来看，三大运营商均有近半5G资本开支计划未完成。

截止至2020H1，运营商表现如何？中国移动累计开通超过35万个5G基站，电联通过共建共享，累计开通5G基站超21万个。

移动上调全东兴证券年新建5G基站计划至30万站。

我们认为，今年新增5G基站数有望超过65万，随着SA在4季度通信行业完成商用，国内5G建设将进一步加快。

运营商聚焦5G发牌一周年业务转型，IDC&云和物联网为重点突破领域。

其中，IDC&云业务快速增长，运营商仍主导中国I运营商表现如何？DC市场。

2020H1，中国电信IDC业务收入145亿元（YoY+12%），中东兴证券国联通IDC收入100.7亿元（YoY+22.2%），中国移动实现收入92.9亿元（YoY+47.4%）。

移动作为追赶者，收入增速保持45%以上水平，迅速与中国联通通信行业在IDC收入方面持平。

云计算将5G发牌一周年成为运营商云化转型重点攻克领域。

2020H1中国移动、中国电信、中国联通云计算分别实现收入44.57亿元（YoY+556.4%）、66.8亿元（YoY+33%运营商表现如何？）、20亿元（YoY+81.8%）。

物联网连接数量保持东兴证券高速增长，成为业务转型重要引擎。

三大运营商积极布通信行业局垂直产业，有序推进工业互联网试点。

目前，中国移动深耕15个细分行业，已积累100个集5G发牌一周年团级龙头示范项目，中国联通已在工业互联网、智慧城市、医疗健康、交通物流、新媒体、能源、矿山等领域打造多个5G灯塔项目，成功实现了5G商业化落地。

中国电信已积累超过1100个5G工业应用项目，3运营商表现如何？00余个案例。

GSMA预计到2030年，对运营商而言，通过5G东兴证券赋能的全球垂直行业市场规模总量将达到近7000亿美元。

风险提示：通信行业中美贸易战加剧，5G进展不及预期，宏观经济下行。