东兴证券-深圳燃气-601139-2020年半年报告点评：疫情不改长期平稳发展-200826

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事件：2020年8月22日，公东兴证券司公布2020年半年报告。

2020年上半年营业收入63.73亿元，比上年同期下降3.2%，归属母公司净利润6.58亿，比深圳燃气上年同期增长10.68%，略低于预期。

主要受疫情影响工商业用气和液化石油气601139销量下降。

城中村改造略2020 年半年报告点评低于预期。

截至2020年年中公司深圳本地燃气用户达到236.33万户，上半年深圳本地实际燃气用户净增加7.13万户，低于我们之前的预期，主要受到疫情影响，我们调降2020、2021、2022年度深圳本地燃气用户净增加数至20、3疫情不改长期平稳发展0、30万户。

截至2020年年中深圳市外用户达到159.34万户，非本地用户净增长9.14万户，超出我们预期4万户，且2020年上半年公司新增了5个非东兴证券本地燃气项目，我们调高2020年度非本地燃气用户净增10万户的预期至16万户，预计2020年年底非本地燃气用户为175.84万户，相应调高非本地管道燃气业务和燃气工程业务的营业收入。

气深圳燃气源价格维持低位。

到今年6月30日《关于阶段性降低非居民用气成本支持企业复工复产的通知》中规定的售气价格执行到期，非居民用气成本有上升趋势，但今年全球新冠疫情影响持续性扩大，能源价格的下跌超出了我们之前的预期，LNG中国到岸价格大幅下跌，2020年Q1LNG到岸价（中国）平均价格跌至0.8937元/立方米，4月份平均价格进一步跌至0.5376元/立方米，仅在8月上旬有所抬头涨至1.05元/立方米，这依然低于我们之前对LNG到岸价（中国）1.1元/立方米的预期，我们相应下调公司未来气源成本的预测，我们下调全年LNG到岸平均预期价格至1.05601139元/立方米。

公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为10.85、11.92和16.86亿元，对应EPS分2020 年半年报告点评别为0.38、0.41和0.59元。

当前股价对应2020-2022年PE值分疫情不改长期平稳发展别为21.58、19.65和13.89倍。

看好燃气业务发展和近期起源成本降低给公司带来东兴证券的价值提升，维持“推荐”评级。

风险提示：国际液化天然气价格大幅上升，城中深圳燃气村燃气改造不及预期。