中银国际-中信证券-600030-投行业务持续领先，自营收入增长六成-200826

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公司1H2020实现营业收入267.中银国际44亿元，同比增长22.73%；实现归母净利润为89.26亿元，同比增长38.48%；20EPS1.25元，20BVPS13.76元。

净利润增长近四成，自营收入占比提升：（1）1H2020合并口径归母净利润同比增长38.48%；净利润率与年化ROE中信证券分别为33.38%与10.14%，同比分别上升3.8和1.9个百分点。

（2）自营、经纪、资管、投行、信用业务收入600030占比分别为44%、19%、12%、8%、3%，自营占比提升11%。

投行业务市占率维持第一，主动管理转型成效显著：（1）投行业务净收入22.2投行业务持续领先1亿元，同比增长23%。

股债承销金额6,855亿元，同比增长30%，市场份额13.7%，保持行业第一；IPO市自营收入增长六成场份额回落至8%，或为节奏性因素所致。

（2）资管业务净收入同比增长23%至32.90亿元，其中基金管理中银国际持续72%高贡献。

公司积极推动业务转型，期末资管规模较期初增加2%至1.4万亿元，中信证券其中主动管理占比升至60%。

公司私募资管市场份额12.87%排名行业600030第一。

（3）受益于市场活跃度和公司市场份额（6.35%）的共同提升，经纪业务净收入同投行业务持续领先比增长32%至50.08亿元。

公司持自营收入增长六成续财富管理转型，代销金融产品收入同比翻倍至7亿元，投顾人数行业第一。

利息支出扩大致利息净收入下滑，自营业务净收入增64%：（1）利息净收入8.10亿元，同比减少41%，其中利息收入增加5%至66亿元，而利中银国际息支出增加17%至61亿元，为利息净收入减少的主要原因。

（2）融资融券和股票质押收入同比分别增长21%和减少2%；公司借力资本市场开放、公募基金出借等政策红利，两融规模持续增长，期末融资融中信证券券业务融出资金为818亿元，较期初增长21%，市占率稳定在7%左右。

公司审慎计提信用减值损600030失20.35亿元，同比增加三倍。

（3）自营业务净收入117.95亿元，大幅增长投行业务持续领先64%。

金融资产规模持续扩张，期自营收入增长六成末规模4,479亿元，较期初增加26%。

公司场外衍生品做市交易业中银国际务持续排名市场前列。

估值公司作为行业龙头，将持续享有更多资本市中信证券场改革红利。

将20/21/22年归母净利润由158600030/181/201上调至162/182/202亿元，维持买入评级。

风险提示政策出台对行业的影响超预期；市场波动对行投行业务持续领先业业绩、估值的双重影响。