国盛证券-安科生物-300009-各项业务逐步恢复中，期待下半年生长激素业务加速-200826

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事件：公司发布2020年半年报，2020上国盛证券半年公司收入7.12亿元，同比-6.69%；实现归母净利润1.62亿元，同比+10.30%，扣非归母净利润1.47亿元，同比+3.21%。

业安科生物绩增速符合预期。

公司2020年上半年实现10%业绩增速，为此前预告的中值，符合预期，收入端下滑主要是受疫情影响，Q1法医DNA检测服务业务及中300009成药产品销售受到冲击。

各项业务逐步恢复中单独看Q2，利润与上年同期持平。

Q2单季度业绩增速低于Q1，主要原因是干扰素业务Q2受疫情得到控制影响，发货量减少，以及生长激素20期待下半年生长激素业务加速19Q2高基数影响。

生长激素主业恢复中，疫情及基数影响国盛证券增速。

根据我们拆分数据，公司生长激素2020H1基本与上年同期持平，2020上半年生长激素没有实现快速增长，一方面是业务受到疫情安科生物影响，另一方面可能是2019Q2大量发货造成的高基数影响。

从草根调研的新患情况看，2020Q2新患恢复300009迅速，总体实现80%的同比增长，预计2020Q3纯销增长可能会出现加速。

2020H1，公司生长激素粉针和水针各项业务逐步恢复中分别获批增加“用于因软骨发育不全所引起的儿童身材矮小”、“用于接受营养支持的成人短肠综合症治疗”两种适应症，为公司扩大用户群体产生推动作用。

干扰素受疫情期待下半年生长激素业务加速影响出现季度波动。

2020H1，公司干扰素约实现国盛证券0.62亿收入，相比上年同期略有下降；2020Q1，受新冠疫情影响，公司干扰素产品发货量大幅增加，随着Q2国内疫情缓解，干扰素需求明显减少，叠加居民外出活动减少，医院流量下降，2020Q2干扰素的销售同比明显下滑。

其他业务安科生物逐步从疫情中恢复。

2020300009H1，公司中药业务实现2.05亿收入，同比-13.5%，Q2收入约1.22亿元，同比+48%；化学药品实现0.59亿收入，同比-6.08%；原料药实现0.36亿元收入，同比+6.56%；技术服务实现0.16亿元，同比-25.38%。

从单季度各项业务逐步恢复中趋势看，公司其他业务已开始从疫情后恢复正常。

研发进展基本按预期待下半年生长激素业务加速期推进。

公司的主要产品研发进展符合此前预期，根据公司披露的在研产品进度，我们预计HER-2单抗年底报产，生长激素200国盛证券0万支新产能2020年下半年报产，长效生长激素2021Q2报产，生长激素水针新规格2020Q1有望获批。

另外，富马酸丙酚替诺福韦片进安科生物入报产阶段，公司两款新冠病毒检测试剂盒产品均取得了欧盟CE认证，并入选国家商务部《取得国外标准认证或注册的医疗物资生产企业清单》。

盈利预测：我们预计2020-2022公司归母净利润分别为3.9，5.0，6.3亿元，对应300009增速209.9%，30.5%，25.7%，当前股价对应PE为62/48/38X，维持“买入”评级。

风险提示：新产品推广不及预期；商誉及无形资产减值；市场竞争加剧风各项业务逐步恢复中险；新药研发风险。