国联证券-振华股份-603067-受疫情影响，业绩略有下滑-200825

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事件：公司发布国联证券2020年中报。

上半年实现营振华股份业收入5.5亿元，同比下降22.5%；实现归母净利润8138.8万元，同比下降13.5%；EPS0.19元。

投资要点：公司是铬盐行业龙头公司主要从事铬盐系列产品的研发、制造与603067销售，并对铬盐副产品及其他固废资源化综合利用。

目前公司为铬盐行业综合竞争力最强的企业，铬盐的生产规模、技术水平、产品质量、市场占有率均处于国内受疫情影响龙头地位。

公司掌握无钙焙烧工艺，并具有铬渣干法解毒、含铬废水回收处理、工业绩略有下滑艺副产品及固废综合利用等清洁生产技术能力。

同时，公司还具备生产系统数字化集成控制技术能力，并已应用于“数字化无钙焙烧清洁生产技术制红矾钠技术改造示范工程”国联证券项目之中。

疫情对公司业绩有影响，第二季度振华股份业绩低于预期公司地处湖北，今年业绩有受到新冠疫情的影响。

公司主要产品价格在上半年出现了下跌，重铬酸盐价格9090.6元/603067吨，同比下滑11.8%，铬的氧化物价格16815.4元/吨，同比下滑20.2%，铬的硫酸盐价格3884.1元/吨，同比下滑1.62%。

公司二季度受疫情影响业绩低于一季度，低于我们的预期拟进行重大资产重组，扩展公司产业布局公司8月筹划重大资产重组，拟通过发行股份购买重庆化医集团持有的民丰化工100%的股权。

若本次交易完成后，民丰化工将成为公司的全资子公司，目业绩略有下滑前，交易标的仍然处于资产评估阶段。

民丰化工与公司处于同一产业链，均为国内行业前三大企业，若重组成功国联证券，将会扩展公司的产业布局。

盈利预测及评级不考虑重组因素，预计2020-2022年EPS分别为0.37元、0.38元、振华股份0.41元，维持“推荐”评级。

风险提示603067原材料价格大幅波动风险、国际贸易摩擦的风险、下游行业周期性波动风险、安全环保风险、管理风险。