西部证券-奇安信-688561-点评报告：增长超预期，新赛道产品竞争力持续提升-211101

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核心结论事件：公司发布2021年三季报，前三季度公司实现主营业务收入26.74亿元，同比增长43.02%，第三季度实现营收12.19亿元，同比增长41.26%，收入在高基数基础上保持高增速，超出预期。

新赛道产品竞争力提升核心驱动。

营收快速增长主要是公司新赛道产品竞争力和实战化攻防能力持续提升，运营商、金融、能源、医疗等大中型企业及政府客户收入实现快速增长，前三季度，新赛道安全产品和服务贡献收入70%以上，平均增长率在60%以上；安全集成占比下降及产品竞争力不断强化趋势下，公司前三季度毛利率同比提升4.77pct，第三季度毛利率同比提升7.41pct。

亏损同比收窄，经营质量稳步提升。

前三季度公司实现归母净利润-11.57亿元，剔除股份支付费用（2.20亿元）影响后，归母净利润为-9.36亿元，亏损较上年减少7.04%；前三季度公司期间费用平稳增长，三费占收入比重同比降低5.68pct，若剔除股份支付费用影响，则降低13.92pct。

产品研发和市场突破不断，护航持续成长。

公司新产品不断出新，三季度发布云天眼、“安全DNS”公共服务QDNS等新品，终端EDR产品通过赛可达实验室威胁检测能力检测，防火墙产品连续两年中标中移动集采项目；上榜荣膺“Frost&Sullivan”中国安全编排自动化与响应（SOAR）产品市场领导奖、上榜GartnerCWPP和ICT技术成熟度曲线两项报告，彰显公司持续的产品服务创新实力。

投资建议：我们预测公司2021-23年营收为59.74/79.88/109.68亿元，净利润为-1.11、3.48、7.86亿元，维持公司“买入”评级。

风险提示：C端渗透率不及预期，商誉减值风险，亏损持续甚至加剧风险。