华泰证券-南钢股份-600282-拟参与申特系企业重整投资-200826

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20Q2归母净利环增42%，新兴产业发展向好20H1，公司实现营收244亿元（yoy+1%），归母净利11亿元（yoy-39%）；20Q2，营收128亿元（yoy+4.5%，qoq+11.2%），归母净利6.5亿元（yoy-34华泰证券.8%，qoq+41.8%）。

公司收购子公司南钢发南钢股份展、金江炉料剩余38.72%少数股权相关事宜已完成，将于20年三季度并入；另外，公司此次公告称拟设立江苏德鑫云计算数据中心、参与申特系重整，发展势头向好。

我们600282预计20-22年EPS为0.40/0.57/0.64元，仍维持“增持”评级。

20Q2产销规模回升，板材价格环比上行20H1，公司铁、钢、材产量分别为510、553、486万吨（yoy+5.9%、+2.6%、-3.6%），钢材销量480拟参与申特系企业重整投资万吨（yoy-3.9%），钢材产销量同比下行主要因疫情期间调整部分产线检修。

20Q2，公司钢材产、销华泰证券量分别为249、254万吨，同比基本持平，环比改善明显，分别环比增5.5%、12.5%。

价格方面，20H1平均价格3804元/吨（yoy-5.6%），其中板材下行幅度较小；20Q2平均售价南钢股份3772元/吨（yoy-7.9%，qoq-1.7%），其中中板价格表现出较强韧性，环比上行2.8%（市场价格环比基本持平），其余品种均同环比下行。

20H1期间费用率小幅上行，经营现金流表现较好20H1公司销售毛利率12.6%（yoy-2.9pct）；四费600282中变动较大的是财务、研发费用，分别同比-22%、+46%，财务费用下行主要因融资规模及成本下降、存款收益增加，研发费用上行主要因加大数字化研发等投入，期间费用率5.7%（yoy+0.5pct），销售净利率6.0%（yoy-2.9pct）。

20H1，公司经营性现金流金额1拟参与申特系企业重整投资6.7亿元，同比增3.6亿元，表现较好。

新兴产业发力，并计划参与申特系重整20H1，公司产业链生态圈内业务盈利向好，其中金恒科技、鑫洋供应链净利分别同比增120%、166%；且公司继续加大智慧制造投入，据公司公告（2020―080），公司华泰证券与南钢发展、金恒科技拟共同设立江苏德鑫云计算数据中心（公司持股90%），经营范围包括数据处理技术服务、信息系统集成服务等。

另外，据公司公告（2020-085），公司拟参与江苏申特钢铁及关联企业的破产重整事项，申特系企业铁、钢、材产能分别为2南钢股份25、270、466万吨，若公司可成功入选并参与重整，或将进一步扩大公司产能规模。

看好公司发展，维持“600282增持”评级公司积极建设产业链生态圈，我们看好公司未来发展。

考虑近期铁矿石价格持续上涨，或对公司带来成本压力；另外，南钢发展、金江炉料少数股权将于20Q3并表，我们预计20-22年归母净利为24.3/34.8/39.3亿元（前值为21.6/27.4/32.1亿元），可比公司PB（2020E，Wind一致预期）均值0.85倍，考虑公司双主业发展势头好，给予公司0.95倍PB（2020E）估值，对应目标价3.68元（前值为3.拟参与申特系企业重整投资40-3.60元），仍维持“增持”评级。

风险提示：疫情发展超出预期，铁矿石价格持续上涨华泰证券超出预期。