光大证券-美亚光电-002690-2020年半年报点评：Q2业绩逐步恢复，口腔业务下半年关注口扫仪开售-200826

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◆事件：公司公布2020年半年报，报告期内实现营业收入5.16亿元（-12.26%）；归母净利润1.47亿元（-28.69%）；扣非归母净利润1.光大证券23亿元（-30.22%）；实现EPS为0.22元。

业美亚光电绩符合市场预期。

◆点评：Q2业绩回暖显著，研发费用率持续002690增长。

公司Q2业绩回暖2020年半年报点评明显，实现营收3.59亿元，环比上升128%，同比下降4.77%；净利润1.09亿元，环比上升186%，同比下降25%。

H1毛利率为53.08%,同比下降2.29pcQ2业绩逐步恢复t，主要原因是海外零配件价格略有上升。

H1管理费用率同比上涨2.67pct，主要原因是技术型口腔业务下半年关注口扫开售管理人员数量增加，以推动公司创新技术成果建设；H1研发费用率上升至7.82%，公司研发投入保持持续增加趋势。

色选机光大证券业务韧性大，CBCT下滑趋势有望扭转。

美亚光电上半年，公司色选机收入同比下降0.73%，内销外销均几乎与上年持平，抗风险能力强。

CBCT业务收入同比下降37.76%，公司CBCT收入002690确认存在不超过3个月的延后，疫情过后二季度部分收入暂未确认。

疫情二次反复对客户采购新设备造成疑虑，需2020年半年报点评求有所滞后。

随着疫情平稳，CBCTQ2业绩逐步恢复的下滑趋势有望扭转。

新型口腔业务下半年关注口扫开售口扫仪成功获批上市，有望增厚医疗板块收入。

公司口扫仪M光大证券yScan已成功取证，具有速度快、大视野、重量轻等优势。

公司计划美亚光电于下半年参加上海及华南展，对口扫仪进行大规模销售。

考虑到公司已有超过6000家口腔002690诊所渠道，此产品未来有望快速放量，增厚公司医疗业务收入。

◆盈利预测、估值和评级：公司2020年半年报点评色选机业务龙头地位牢靠，高端医疗业务增长迅猛，兼具稳定性与成长性。

考虑到今年疫情对口腔行业影响较大，需求恢复有一个过程，下调公司2020~22年EPS为0.85（-0.09）/1.10（-0.11）/1.34（-0.13）元，现价对应PE为Q2业绩逐步恢复68/53/43倍，维持“增持”评级。

◆风险提示：农产品需求下降的风险；民营口腔采购需求下降的风险；口腔扫描仪推广不及预期的口腔业务下半年关注口扫开售风险；汇率风险等。