中信证券-复星医药-600196-2020年中报点评：业绩超预期，研发收获期到来-200826

《中信证券-复星医药-600196-2020年中报点评：业绩超预期，研发收获期到来-200826（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-复星医药-600196-2020年中报点评：业绩超预期，研发收获期到来-200826（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

公司业绩超市场中信证券预期。

江苏万邦、GlandPharma维持较快增长，汉利康复星医药单月销售额破亿元。

医疗服务板块恢复明显600196，呼吸机等抗疫产品驱动器械板块高速增长。

重磅品种2020年中报点评陆续上市，mRNA疫苗已启动临床试验。

财务费业绩超预期用和销售费用率控制较好，毛利率有所下降。

公研发收获期到来司业绩超市场预期。

公司2020H1实现收入、净利润、扣非净利润140.28亿、17.15亿、13.04亿元，同比-1.02%、+13.10%、+11.71%，其中信证券中2020Q2实现收入、净利润、扣非净利润81.48亿、11.38亿、8.68亿元，环比+38.55%、97.07%、98.88%，业绩超市场预期。

江苏复星医药万邦、GlandPharma维持较快增长，汉利康单月销售额破亿元。

公司工业板块分别实现收入、分部利润600196100.12亿、11.15亿元，同比-8.11%、-9.54%，主要由于疫情期间医院病人流量下降，注射剂产品使用量下滑。

其中注射剂品种较多的重庆药友、锦州奥鸿受影响较大，收入/净利润增速分别为-22.34%/+22020年中报点评.47%、-51.51%/-62.53%，随着疫情逐渐稳定，业绩有望逐步恢复；上半年需求刚性的慢病药优立通、邦之、启程等核心产品保持高速增长，销量同比增长+61.9%/+109.6%/+244.5%。

受益于优立通等核心产品销量增长，江苏万邦实现收入/净利润增速+14.09%/+15.22%；GlandPharma受益于法规市场的需求和产品结构的调整，业绩超预期实现收入/净利润增速+23.65%/+99.07%。

同时，随着新产能释放，汉利康2020H1实现收入2.研发收获期到来24亿元，其中6月当月收入突破亿元，已成为工业板块的重要增长点。

医疗服务板块恢复明中信证券显，呼吸机等抗疫产品驱动器械板块高速增长。

2020H1医疗服务板块受到负面冲击较大，由于固定成本较高且支出刚性，利润端降幅高于收入端，但随着国内疫情得到良好控制，公司旗下医院的就诊量已经快速恢复，2020Q2营收较Q1环比增长37.8%；2020H1医疗器械和IVD板块实现较快增长，实现收入/净利润26复星医药.41亿元/4.34亿元，同比+46.96%/+88.22%。

主要由于新冠检测试剂盒、呼吸机、负压救护车、移动CT等产品的快速放量，其中上半年新冠检测试剂盒及相关600196产品收入逾5亿元。

此外，达芬奇装机量2020年中报点评和手术量二季度快速恢复，上半年装机量30台，手术量约1.85万例。

考虑到国外疫情尚不明朗，我们判断公司已获得国家药品监督管理局应急审批、欧盟CE认证和FDA紧急使用授权的新冠检测试剂盒有望业绩超预期继续拉动医疗器械和IVD板块收入快速增长。

重磅品种陆续上市，mRN研发收获期到来A疫苗已启动临床试验。

2020H1研发费用12.04亿元，同比+41.80%，其中赫赛汀已获国内和欧盟上市批准、阿达木单抗有望于2020年获批上市，长期空间超过30、10亿元；CAR-T已经报产并被纳入优先审评审批，进展国内第一，有望2021年初获批上市，当前适应症市场空间超过10亿元；PD-1单抗正在进行7项以上注册性临床（非鳞非小细胞肺癌、鳞状非小细胞肺癌、小细胞肺癌、转移性食管癌、胃癌、MSI-High等），部分适应症进展处于国内第一梯队，进展最快的适应症（MSI-High）有望今年底报产；小分子创新药目前主要处于I/II中信证券期，其中SAF-189等产品有望凭借II期数据直接报产；GlandPharma已有3产品（盐酸伊立替康注射液、右雷佐生、唑来膦酸）实现国内进口注册（IDL），后续将陆续引进更多产品。

同时，公司获得大中华区的商业化权益的BioNTe复星医药ch产品COVID-19mRNA疫苗已经启动临床试验，考虑到国内新冠疫情境外输入压力较大，一旦该疫苗研发成功，其商业价值和社会价值巨大。