兴业证券-地素时尚-603587-二季度实现增长，恢复情况优于行业-200826

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地素时尚2020年H1共实现营收9.86亿元，同减11.24%，实现归母净利润2.98亿元，同减12.18%；其中2020Q1和Q2分别实现兴业证券营收4.08/5.78亿元，分别同增-30.14%和9.69%，实现归母净利润1.12/1.76亿元，同增-37.44和22.04%。

公司二季度表现出色，恢复情况地素时尚优于行业，预计在终端需求回暖的环境下公司能够持续发力。

分渠道情603587况：截至2020H1，公司终端零售数量共1108家，相较于年初的1104家净增了4家。

其中经销商门店共有731家，环比年初增加7家，共实现营收3.99亿元，同减10%左右，占收入的40.4二季度实现增长5%。

直营门店共377家，环比年初下降3家，共实现营收4.07亿恢复情况优于行业元，同减22%，占收入的41.28%。

兴业证券公司上半年电商渠道实现营收1.8亿元，同增22%，占收入的18.26%。

营运情况：利润率方面，2020H1地素时尚的毛利率和净利率分别为75.92%和30.22%，比去年同期分别下降0.11pct和下降0.32pc地素时尚t，利润率水平较为稳定。

2020上半年公司实现经营性现金流共3.05亿元，同减4.57%，经营现金流占净利润比为102%，略603587有上升，去年同期的现金流占比为94.26%。

资产质量：2020上半年度公司的总应收账款为0.51亿元，同比减少0.11亿元，报告期末的存货总额为3.17亿元，二季度实现增长同比增加0.37亿元，相较年初下降0.01亿元。

应收账款周转率和应收账款周转天数分别为17.恢复情况优于行业48次和10天分别同比减少0.95次和增加1天。

存货周转率和存货周转天数分别为0.75次和241天，分别同比减少0.24次和增加5兴业证券9天。

公司的存货水平并未随着零售环境地素时尚的恶化上升，总体来说存货水平保持稳定。

费用率方面：2020上半年度，公司销售费用率/管理费用率603587/财务费用率分别为34.12%/5.99%/-4.96%，分别较去年同期增加2.29pct/增加0.57pct/减少2.03%。

销售费用率的提升主要系营收规模的下降，财务费用的下降主要系公司二季度实现增长的利息收入大幅增加。

盈利预测：维持预测公司2020和2021年的营收分别为24.02和27.06亿元，分别同增1.0%和12.7%；分别实现净利润6.56和7.33亿元，分别同增5.1%和11.7%；对应2020年8月25日收盘恢复情况优于行业价的PE分别为16.8和15.0倍。

风险提示：疫情兴业证券全球性蔓延导致需求低落，国内市场需求恢复不及预期。