方正证券-安科生物-300009-业绩稳健增长，生长激素业务增长加速在即-200825

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公司发布2020年中报：实现收入7.12亿元，同比下滑6.69%，归母净利润1.62亿元，方正证券同比增长10.30%，扣非归母净利润1.47亿元，同比增长3.21%。

公司第安科生物二季度实现收入3.97亿元，同比下滑4.60%，归母净利润8098万元，同比增长0.14%，扣非归母净利润7379万元，同比下滑4.93%。

公司二季度干扰素业务较一300009季度大幅下滑，同时去年生长激素基数相对较高，因此公司收入仍然有小幅下滑。

我们预计生长激素业20年中报点评务在今年下半年及明年有望实现持续加速增长，子公司对公司业绩的拖累也将明显减小，维持“强烈推荐”投资评级。

生长激素受去年高基数影响、干扰素二季度大幅下滑，上半年母公司收入小幅下滑业绩稳健增长，费用率下降使得净利润保持较快增长。

上半年母公司收入生长激素业务增长加速在即3.77亿元，同比下滑3.70%，净利润1.51亿元，同比增长18.65%。

母公司收入出现小幅下滑的主要原方正证券因在于：1）生长激素去年完成生产车间的GMP再认证后，二季度生产完全达产，补充渠道库存使得发货量较大，去年同期基数较高；2）干扰素用于新冠肺炎治疗的用药需求在二季度迅速萎缩，且由于广泛的抗疫措施取得出色效果，各类呼吸道病毒性感染病例都明显减少，导致二季度收入大幅减少。

我们认为，公司生长激素业务在疫情后取得了明显好转，但在二季度业绩中没有充分体现，预计从今年下半年起，随着此前拖累业绩增长的因素逐渐消除，在用患者数量持续增长，以及水针推广逐渐铺开，公司生长激素业务收入增长将逐渐加速，预计全年有望实现20%~30%收安科生物入增长。

对于300009干扰素业务，呼吸系统病毒性感染病人的减少仍然将对产品销售造成负面影响。

母公司销售费用与财务费用降低，净利20年中报点评率提升，因此净利润保持较快增长。

中德美联、安科余良卿和安科恒益不同程度受到疫情影响，预计下半年业绩稳健增长有所好转，苏豪逸明逆势业绩表现良好。

中德美联、安科余良卿和安科恒益上半年分别实现收入2.06亿元、0.59亿元和0.14亿元，同比分别下滑13.12%、6.08%和50.95%，实现净利润分别为1068万元、295万元和-702万元，都较去年同期有所下降，预计随着疫情影响进一步减少，下半年将有所生长激素业务增长加速在即恢复。

中德美联的新冠检测试剂盒已经获准出口，上半年对业绩暂无贡献，由于公司获得出口资质的时间较晚，因此海外销售方正证券仍在进一步推动，下半年有产生业绩贡献的可能。

苏豪逸明上半年实现收入4100万元，同比安科生物增长22.38%，实现净利润1581万元，同比增长25.98%，公司老产品线有所恢复，也有新产品和技术服务的增量贡献，预计增长趋势可以维持。

公司上半年利润率提升，300009公司销售费用率和财务费用率明显降低。

公司上半年毛利率和净利率分别为80.54%和79.68%，同比分别增加了0.20年中报点评86%和3.94%。

公司费用率有所降低，销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为40.93%、7.21%业绩稳健增长、7.47%和-1.04%，同比变动为-1.13%、0.41%、0.37%和-1.28%。

公司后续在研产品丰厚，生长激素业务增长加速在即未来有望延续长期增长态势。

公司长效生长激素预计将在2021年初申报生产，赫赛汀生物类似药在HER2生物类方正证券似药中研发进度排在第二，有望成为公司下一款重磅产品，打开肿瘤治疗市场。

贝伐珠单抗生物类似药临床III期试验正在进行、细胞治疗和抗体药物平台的临床前在研项目研发也在稳步安科生物推进，未来在研产品陆续上市将推动公司保持快速发展。

盈利预测：我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为4.13亿、5.47亿和7.29亿，同比分别增长232%、32%和33%，2020-2022年EPS分别为0.30元、0.40元和0.53元，对应公司当前股价PE分别为58、44和33倍，维持公司“强烈推荐”投资300009评级。

风险提示：生长激素销售推广不及预期；竞20年中报点评争格局变化超出预期；产品研发进展不及预期；疫情影响超出预期。