中信证券-特锐德-300001-2020年中报点评：业绩符合预期，盈利有望加速修复-200826

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公司2020Q2盈利显著回升且上半年盈利回正，下半年业绩有望加速修复，且中长期料将受益于新能源汽车充电运营效益提升，有望实现利润大幅释放；下调2020-2022年净利润预测至3.0/5.2/8.1亿元中信证券，现价对应PE69/40/25倍，给予目标价25元，维持“买入”评级。

Q2盈利显特锐德著回升，业绩符合预期。

公司2020H1营收26.46亿元（+11.1%YoY），归母净利300001润1198万元（-85.7%YoY），毛利率19.7%（-8.5pctsYoY）；其中Q2营收18.60亿元（+42.0%YoY），归母净利润8470万元（+77.4%YoY），在Q1受疫情影响致亏损的情况下实现盈利扭亏，业绩符合预期。

公司2020H1期间费用率24.2%（-2.4pctsYoY），其中销售/管理（含研发）/财务费用率为7.2%/12.9%/4.1%（-0.9/+0.2/-1.7pcts），费用控制能力逐步优化；经营性现金流净额为-7.57亿元（2020年中报点评-153.2%YoY），收现比率0.82（-0.25YoY），现金回款能力出现短期下滑。

充电业绩符合预期业务快速恢复，盈利能力有望明显回升。

2020H1受国内疫情影响盈利有望加速修复导致期间企业停工、出行减少，尤其是2、3月份新能源汽车充电量大幅下滑，公司充电业务收入6.49亿元（-1.9%YoY），毛利率降至7.1%（-19.7pctsYoY）。

在此情况下，公司2020H1充电量仍达10.2亿度（+16.1%YoY），平均充电利用率或在7%左右，平台注册用户数增至292万人（+67.8%YoY）；目前日充电量已回升至900万度以上（+~40%YoY），对应充电利中信证券用率或回升至约10%。

随着新能源汽车保有量稳步特锐德提升、出行需求快速恢复的情况下，预计下半年充电业务运营效益和盈利能力有望快速提升。

智能制造业务有望加速复苏，龙头地300001位巩固。

公司2020H1电气设备制造业务收入19.97亿元（+17.0%YoY），毛利率23.8%（-5.1pc2020年中报点评tsYoY），盈利能力下滑或主要受新冠疫情冲击。

公司作为国内最大的箱变供应商，凭借系统集成技术和箱变产品优势稳步扩张，2020H1新签模块化变电站60套，累计完成签订365套，市场业绩符合预期份额大幅领先，并有望受益电网、轨交、新能源等新基建项目需求放量而较快增长。

风险因素：箱变订单落地低于预期盈利有望加速修复，充电利用率提升不及预期等。

投资建议：基于新冠疫情影响导致公司电力设备产品交付延后、充电网增速放缓，下调2020-2022年净利润预测至3.0/5.2/8.1亿元中信证券（原预测值为4.6/6.5/9.5亿元），对应EPS预测0.30/0.53/0.81元，现价对应PE69/40/25倍；考虑公司作为充电运营龙头的长期成长潜力，给予目标价250元，维持“买入”评级。