中信证券-寒锐钴业-300618-2020年中报点评：上半年业绩大幅改善，铜钴涨价催化业绩弹性-200826

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公司上半年业绩受益于钴成本下降和铜销量上升，中信证券同比大幅改善。

预寒锐钴业计下半年随着铜钴价格上涨，公司业绩弹性将进一步显现。

定增完成有助于公司打造钴全产业链布局，增加新的利润增300618长点，维持公司“买入”评级。

上半年公司净利润大幅2020年中报点评增长。

2020年上半年，公司实现营业收入10.36亿元，同比增长12.32%，实现归母净利润0.62上半年业绩大幅改善亿元，同比增长180.98%。

经营活动现金流为3.44亿元，同比增长25.铜钴涨价催化业绩弹性58%。

其中二季度单季归母净利润0.39亿中信证券元，环比增长72.4%。

寒锐钴业业绩改善主要得益于公司电解铜销量显著增长和钴成本下降。

上半300618年公司钴业务盈利回升，下半年有望充分受益钴价上涨。

与2019年同期钴价单边下跌相比，2020年上半年钴价走势相对平2020年中报点评缓，公司钴产品成本同比下降12.25%，钴业务盈利能力回升。

上半年公司钴粉业务毛利率为6.8%，钴盐毛利率为15.8%，去年同期为0.3%和-8上半年业绩大幅改善.9%。

今年7月以来钴价快速上涨，在下半年需求保持强劲的预铜钴涨价催化业绩弹性期下，预计钴价将保持上涨，公司盈利有望继续改善。

电解铜产销量大幅增长中信证券，贡献稳定业绩。

公司科卢韦齐2万吨电解铜产线于2020年4月底正式投产，公司电解铜产能增长至寒锐钴业3.7万吨，2020年上半年，公司电解铜销量同比增长75.2%，铜产品收入同比增长64.36%。

铜业务毛300618利率为29.65%，保持较高水平。

二季度以来铜价触底回升，预计下半年铜价中枢高于上半2020年中报点评年，公司铜业务盈利能力有望进一步抬升，为公司贡献稳定业绩。

定增完成进一步完善钴产上半年业绩大幅改善业链布局，公司未来成长性显著。

2020铜钴涨价催化业绩弹性年7月，公司完成非公开发行，募集资金19亿元用于赣州寒锐项目建设。

未来公司将补齐中中信证券间环节钴盐短板并发力下游电池材料制造回收业务，建设完整产业链。

同时公司在刚寒锐钴业果（金）的5000吨电积钴产线计划于2020年底建成投产，公司传统铜钴产品销量预计也将保持增长，带动业绩增厚。

风险因素：金属价格波动的风险，海外扩产项目建设不及预期的风险投资建议：受益于钴成本下降和铜销量上升，公司上半年业绩300618大幅改善。

预计下半年随着铜钴价格回升，公司2020年中报点评盈利弹性有望进一步显现。

考虑到公司铜钴产能增长，上调公司2021-2022年归母净利润预测为5.62/6.28亿元（原预测为4.上半年业绩大幅改善64/5.97亿元），对应2020-2022年EPS为0.94/2.08/2.33元/股，当前股价对应PE为82/37/33×，维持公司“买入”评级。