亿翰智库-德信中国-2019.HK-深耕浙江，温州结转收入占比达40%-200826

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核心观点：德信作为浙系房企亿翰智库，销售份额主要集中在浙江，上半年仅温州的结算收入占比就达到40.3%。

根据土地储备分布情况，德信在杭州和温德信中国州的土地储备达到50.7%，所以公司未来的销售额增长仍由这些城市贡献。

随着公司加大在长三角地区的布局，2019.HK预期会是公司业绩增长的支柱。

一、浙江贡献销售增长，温州收入占比达40.3%2020上半年，公司实现销售金额257.1亿元，实现销售面积121.5万平米，平均销售价格上升至21160.5元/深耕浙江平米。

随着销售金额的快速增长，公温州结转收入占比达40%司结转收入同样实现高速提升。

上亿翰智库半年，德信实现营业收入76.5亿元，同比增长117.5%；实现核心利润13.0亿元，同比增长11%。

其中物业销售是公司收入增长的主要来源，占比达到99.1%，实现营业收入75.8亿元，同德信中国比增长118.3%。

二、投2019.HK资力度加大，重点布局长三角上半年，公司继续在深耕浙江，乃至长三角的基础上，获取20宗土地，新增土地储备286.3万平米，总投资金额为214.8亿元，平均土地成本为7502.3元/平米。

根据投销比（当年投资额/当年销售金额）来看，2020上半年达到0.8，高于往年，公司投资力深耕浙江度加大。

总土地储备增长至1570.5万平米，存续比达到温州结转收入占比达40%6.5年，足够公司长远的发展。

三、净负债率小幅上升，但短期偿债能力进一步增强在投资力度加大的情况下，公司净负债率从2019年同期的68.7%上升7.6个百分亿翰智库点至76.3%，保持着较为稳健的水平。

在短期偿债方德信中国面，公司现金短债比增至2.2倍，短期偿债能力较强。

另外，公司在银行拥有170.4亿元的授信额度，仍2019.HK有20.7亿元未动用。

总的来说，公司在2020年投资力度加大的情况下，仍保持着较为强力的偿债能力，较低的债务风险，以及充裕的银行授信有利深耕浙江于公司继续加大投资力度。