东方证券-京新药业-002020-疫情与集采一过性影响消除，创新药械研发稳步推进-200826

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核心观点疫情与集采东方证券影响短期业绩。

2020H1，公司实现营业收入16.4亿元（-11.73%），实现归母净利润2.25亿元（-30.95%），销售费用率34.69%，较去年同期下降0.44个百分点，管理费用率5.50%，较去年同期上升1.69个百分点，京新药业财务费用率-0.2%，实现归母净利率13.71%，较去年同期下降3.82个百分点。

Q2单季度实现营业收入8.47亿元（-12.26%），实现归母净利润1.29亿元（-33.50%），二季度业绩受疫情与集采的双重影响002020，导致短期业绩同比增速受影响，但较一季度已实现明显增长，疫情与集采影响为一过性因素，业绩恢复情况良好。

精神疫情与集采一过性影响消除领域保持高增长。

分领域看，上半年成品药实现营业收入10.02亿元，其中精神神经领域营业收入1.94亿元，同比增长55%，心血管类营业收入4.63亿元，同比下降21%，主要系瑞舒、辛伐集采降价所致，消化类营业收入1.77亿元，同比下降16%；上半年原料药实现营创新药械研发稳步推进业收入4.17亿元，同比下降22%，其中喹诺酮类原料药营业收入3.42亿元，同比增长13%；器械板块深圳巨烽上半年实现营业收入2.05亿元，同比下降6%，主要系国际ODM业务订单延迟或取消所致。

创新药械东方证券研发稳步推进。

上京新药业半年，公司研发费用支出1.38亿元，研发费用率8.44%，较去年同期上升0.93个百分点。

报告期内，公司在研创新药EVT201胶囊启动Ⅲ期临床入组；创新器械2175项目临床入组已完成近40例；2183项目已获伦002020理批件，即将开展临床；自主研发创新药项目2151完成IND申报，已进入临床I期；仿创管线，左氧氟沙星片已提交交注册申请，另有5个产品获得生产批件。

财务预测与投资建议我们预计公司2020-2022年每股收益分别为0.81、0.90、疫情与集采一过性影响消除1.07元，根据可比公司，给予2020年20倍估值，对应目标价16.20元，维持“买入”评级。

风险提示公司销售不达预期；带量采购政策具有一创新药械研发稳步推进定的不确定性，对公司业绩可能存在一定的风险。