中泰证券-美亚光电-002690-疫情反复影响Q2业绩恢复，看好下半年展会团购-200825

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事件：公司发布2020年半年报，实现营业收入5.16亿元，同比下中泰证券降12.26%；实现归母净利润1.47亿元，同比下降28.69%；实现扣非归母净利润1.23亿元，同比下降30.22%；符合预期。

二季度生产美亚光电经营恢复良好，业绩环比改善明显。

2020年1月1日，公司实行新会计准则，造成40026909,90.98万元收入跨期确认，不考虑这项收入影响，上半年收入为5.66亿元，同比下降2.77%；分季度来看，2020Q1和2020Q2分别实现收入1.57亿元、4.08亿元，增速分别为-25.43%、8.37%，收入增速环比提升明显。

2020年上半年，公司毛利率为53.08%，同比疫情反复影响Q2业绩恢复下降2.29pct，主要是因为口腔业务受疫情影响恢复慢，高毛利口腔CBCT收入占比下降。

2020年上半年看好下半年展会团购，公司净利率为28.58%，同比下降6.59pct；主要是因为公司积极开展业务，销售、管理、财务、研发费用率分别14.63%、12.23%、7.82%，分别同比增长0.47pct、2.67pct、1.85pct；另外利率下行叠加固定资产投资造成账上资金减少，导致投资收益下滑28.81%至2550.07万元；疫情下公司捐赠400万元，导致营业外支出大幅提升。

疫情中泰证券反复影响口腔行业恢复速度，期待下半年展会口扫仪上市放量。

（1）受新冠疫情反复的影响，口腔CBCT恢复速美亚光电度较慢。

一季度新冠疫情全国爆发，二季度局部地区疫情反复，造成口腔CBCT恢复速度较慢；2020年上半年，公司CBCT实现收入1.20亿元，同比下降37.76%；毛利率为59.10026906%，同比下降1.66pct。

我们认为，国内口腔行业已处于快速发展疫情反复影响Q2业绩恢复时期，随着疫情的有效控制，口腔行业投资逐步恢复；公司口腔CBCT具有空间分辨率高、扫描速度较快、辐射量小、重建效果好、三维成像精确度高等众多优点，有望恢复正常增长。

（2）口扫看好下半年展会团购仪发布拿证，打开新的影像设备赛道。

6月16日，公司数字化口腔系统解决方案2.0发布会召开，发布搭载中泰证券超脑AI影像系统的全新一代美亚CBCT和美亚口内扫描仪MyScan；7月29日，公司公告口内扫描仪MyScan顺利取得由安徽省药品监督管理局颁发的医疗器械注册证（编号：皖械注准20202170383），标志着继口腔CBCT后，公司又一款高端医疗设备正式推向市场。

（3）下半美亚光电年展会密集召开，期待医疗影像设备放量。

上海CDS口腔展、华南口腔展、北方口腔展等一002690系列展会将在9月密集召开，预计公司口腔CBCT、口扫仪将展出并进行团购销售，期待医疗影像设备展会放量。

公司积极发布新品色疫情反复影响Q2业绩恢复选机，业务逐步恢复增长态势。

（1）看好下半年展会团购公司积极发布新品，产品性能提升明显。

2020年上半年，公司发布了多款新产品，如搭载AI四摄的2020款臻系列尊享版人工智能大米色选机、基于MAGA架构的“大臻”系列人工智能大米中泰证券色选机等。

新产品在识别精度、加工能力、便捷操作等方面取得较大进步，为用户带来了极佳的使美亚光电用体验。

（2）国内收入002690略有下滑，海外收入实现增长。

2020年上半年，公司色选机收入为3.61亿元，同比下降0.73%，毛利疫情反复影响Q2业绩恢复率为49.76%，同比下降1.38pct。

其中，国内外收入分别为2.48亿元、1.13亿元，增速分别为-3.63%、6.28%；主要是因为一季度海外市场不受疫情影看好下半年展会团购响，实现快速增长，二季度国内市场快速恢复增长。

我们认为中泰证券，随着疫情扩散，作为直接保障国民生存的产业，粮食加工需求呈现刚性，色选机需求稳定。

且疫情之下，公司将CBCT积累的线上销售经验引入色美亚光电选机领域，取得了良好的效果，这是疫情下公司色选机“马太。