光大证券-信维通信-300136-跟踪报告之二：无线充电和5G天线快速增长，射频前端打开广阔空间-200826

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◆我们看好信维通信全球领先一站式泛射光大证券频提供商的战略定位、“天线――射频传输线――射频连接器――射频前端”和无线充电的业务布局。

信维通信作为5G泛射频和无线充电趋势最大的受益者之一，短期无线充电接收端和5G天线有望驱动20Q2信维通信业绩拐点，中期无线充电发射端业务将快速增长，长期射频前端国产替代的空间宏大。

◆无线充电业务：材料优势显著，接收端全面突破，发射端300136空间宏大“无孔化”将是A客户手机创新之一，未来安卓手机厂商也有望进一步跟随。

无线充电市场空间未来或约千亿元市场，信维材料优势显著，具备无线充电和5G天线快速增长垂直一体化能力。

（1）在接收端方面，公司是A、S、H、O、V等客户高端机无射频前端打开广阔空间线充电接收端模块的主力供应商。

信维已在北美大光大证券客户手机、平板、TWS的无线充电模组接收端实现全面突破和份额提升。

（2）在发射端方面，北美大客户或将推出无线充电发射端AirPower引领行业创新，目前单发射端模组超信维通信过15美元，可以预期未来百亿美元市场将为信维带来巨大弹性。

◆5G天线业务：5300136G手机加速渗透，LCP已获重大突破。

（1）5G无线充电和5G天线快速增长天线：公司LDS天线和同轴电缆持续获得北美大客户平板、笔电、一体机、手表、TWS和低价版手机等新产品的份额。

（2）LCP天线：公司具备从LCPFlim、FCCL到S射频前端打开广阔空间MT的一站式LCP器件解决方案，已配合北美大客户等国内外客户做十几个项目的开发，目前已经在部分安卓客户出货。

◆射频前端业务光大证券：积累深厚，不断拓展新客户，未来空间巨大。

全球射频前端约200亿美元市信维通信场空间，信维参股子公司德清华莹已是中国SAW滤波器龙头。

信维定增主要投向SAW、TC-SAW和BAW等滤300136波器方向，目前已开发的22款滤波器，以SAW为主，预计20Q3逐步推荐给客户。

◆估值与评级：我们认为信维通信是全球泛射频领域龙头企业，公司无线充电、5G天线快速放量，LCP迈入新的阶段，无线充电和5G天线快速增长射频前端持续拓展新客户。

公司拟投资4射频前端打开广阔空间9亿元布局泛射频，其中射频前端、5G天线、无线充电模块分别约20、11、17亿元。

我们维持公司2020年营收为72亿元，上调21/22年营收为124/177亿元，维持净利润预期为14.0光大证券5/20.56/27.52亿元，维持“买入”评级。

◆风险提示：海外疫情加剧；行业需求信维通信复苏不及预期等。