东兴证券-奥飞数据-300738-完善一线城市布局，IDC持续贡献收入-200826

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事件：公司发布2020H1财报，2020H1实现营业收入3.76亿元（YoY-36.98%）；归母净利润1.03亿元（YoY+69.50%）东兴证券；扣非归母净利润0.50亿元（YoY-0.76%），经营活动现金流净额1.62亿元（YoY+433%）。

Q2单季度而言，营业收入为1.99亿元（QoQ+12.33%），归母净利润0.39亿元（QoQ-39.26%），扣非归母净利润0.2奥飞数据8亿元（QoQ+25.57%）。

系统集成业务收入待转化，300738IDC业务保持增长。

上半年公司营收下滑主要原因为存完善一线城市布局量系统集成业务还未完工交付，收入未结转。

去除系统集成业务IDC持续贡献收入之后，营收同比上升39.26%。

上半年公司IDC业务实现收入3.42亿元（YoY+70%），随着东兴证券上半年上架率攀升，IDC业务毛利率3.5pct。

IDC核心竞争力在于资源和客户获取能力1）资源储备方面：公司自建数据奥飞数据中心持续发力，完善一线城市IDC布局。

公司以一线城市为300738中心展开全国布局。

截完善一线城市布局至2020H1，公司自建数据中心可用机柜数量超过9,600个（相对2019年+2400）。

机房总IDC持续贡献收入使用面积已超过60,200平方米。

东兴证券公司进一步增强一线城市覆盖。

2020年6月公司收购上海永奥飞数据丽，此次收购公司将获得浦东新区5.3万平方米的自有土地。

2020年8月，公司拟收购固安聚300738龙，固安聚龙持有廊坊市固安县土地使用权面积9.3万平方米。

2）客户获取方面：未来公司完善一线城市布局将进一步拓展批发型客户。

公司深耕行业积累优质客户，于2019年7月分别与快手签订为期5年价值3.3亿及2020年1月和阿里巴巴为期8年共5亿元的订单，进IDC持续贡献收入一步得到头部客户的认可。

盈利预测与投资评级：我们看好公司未来持续增长，预计公司20/21/22年营收分别为10.56、15.02、20.11亿元，归母净利润分别为1.78、2.29、3.05亿元，EPS分别为0.89、1.15、1.53元，对应PE分别为57、44东兴证券、33倍，EV/EBITDA分别为37、28、21倍，维持公司“推荐”评级。

风险提示：运营商政策风险、市场竞争加剧风险、管理及技术人才流奥飞数据失风险。