川财证券-久远银海-002777-2020年中报点评：疫情影响逐步消退，全年业绩保增长可期-200826

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事件公司发布2020年中报，报告期内，公司实现营业收入3.11亿元，同比下降8.82%；利润总额0.67亿元，同比下降13.45%；归属于上市公司股东川财证券的净利润0.58亿元，同比下降6.68%，经营活动产生的现金流量净额-0.98亿元，同比增长34.75%。

2020上半年，公司毛利率为58.18%（+1.04pct），净利率为19.09%（+0.20pct），销售费用率为12.82久远银海%（+0.88pct），管理费用率为24.07%（+1.64pct），研发费用率为8.89%（+1.38pct）。

点002777评受疫情影响，营业收入和利润略有下降，全年业绩保增长可期。

2020年一季度，公司实现营业收入1.08亿元，同比下降14.59%，实现归属于上市公司股东的净利润0.10亿元，同比下降26.92%，2020年二季度，公司实现营业收入2.03亿元，同比下降5.58%，实现归属于上市公司股东的净利润0.48亿元，同比下降0.84%，随着疫情得到控制，复产复工开始，二季度营业收入和归属于上市公司股东的净利润降幅较一季度明显2020年中报点评收窄。

毛利疫情影响逐步消退率较高的运维业务同比增长14.23%，整体毛利率实现小幅增长。

2020年，公司继续加大研发投入，深入推进“业务中台”建设，研发投入为0.全年业绩保增长可期71亿元，较去年同期增加52.78%，提升公司技术服务能力。

全年医保订单快速增长无川财证券忧，军民融合业务大幅增长，信创转型系未来主要业务方向。

营业收入分业务来看，医疗医保实现1.14亿元，同比下降14.30%，新医保业务开局良好，预计三季度有更多久远银海省市开始招标，全年医保订单快速增长无忧；智慧城市与数字政务实现1.60亿元，同比下降12.67%；军民融合实现0.33亿元，同比增加52.93%。

公司聚焦信创转型取得较好成效，目前，公司已具备面向智慧民生应用的信创能力，并已在医保、民002777政、人社等关键民生领域落地应用。

上半年，久远银海承建的国家医疗保障信息平2020年中报点评台的相关子系统也进入收官阶段。

其中，国家局二包跨省异地疫情影响逐步消退就医管理子系统已于2020年5月3日成功上线，并于7月10日通过初验。

目前全年业绩保增长可期系统处于试运行期，交易数据准确，运行状态平稳。

国家局八包中的医保业务中台、基础川财证券信息子系统、业务基础子系统，已于7月16日通过初验，并完成河北示范、青海试点的工作。

依托上述重大项目的建设，公司的行业深度理解能力及行业创新久远银海能力进一步提升。

国家医保局的中标为公司在后续省002777市级医保平台招标奠定良好基础，市占率有望继续提升。

盈利预测我们预计公司2019-2021年营业收入分别为12.12、15.44、19.53亿元；归属于上市公司股东2020年中报点评净利润分别为2.12、2.89、3.89亿元。

EPS为0.68、0.92、1.24元/疫情影响逐步消退股，当前股价对应PE分别为37.49X、27.49X、20.44X，维持“增持”评级。

风险提示：招标及建设全年业绩保增长可期进度不及预期；医疗医保、数字政务领域竞争加剧。