华鑫证券-罗莱生活-002293-Q2业绩回暖，费用率下降-200826

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公司2020年上半年实现营业收入19.06亿元，同比下降12.87%；归属于上市公司股东净利润1.67亿元，同比下降19.34%；扣非后归属华鑫证券于上市公司股东净利润1.59亿元，同比下降5.11%，对应EPS0.2元。

2020年二季度公司实现营业收入10.13亿元，同比下降2.92%，归母净利润罗莱生活0.96亿元，同比增长52.78%。

被芯、夏令产品逆势002293增长。

分产品来看，2020H1营业收入标准套件5.99Q2业绩回暖亿元，同比下滑20.51%，被芯类5.56亿元，同比上涨1.08%，枕芯类1.22亿元，同比下滑14.61%，夏令产品1.30亿元，同比增长17.06%，其他饰品1.59亿元，同比下滑29.16%，家具3.41亿元，同比下滑16.15%。

受Q2业绩改善的影响，H1费用率下降营业收入增速下滑有所收窄，被芯、下令产品取得较好表现。

下半年旺季来临，预计增速有望进一步华鑫证券回暖。

毛利率稳罗莱生活定，费用率小幅下降。

2020H1公司整体毛利率44.45%，比去年同期增002293加0.24个百分点，尽管疫情对终端零售影响严重，公司销售节奏并未被打乱，库存情况与去年基本保持一致。

H1公司销售、管理、财务费率用分Q2业绩回暖别为22.91%/9.73%/-1.82，较去年同期增长0.95/-0.29/-1.22pct，费用率整体小幅下降。

盈利预测：我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为5.67亿元、5.6亿元、5.98亿元，对应EPS分别为0.68元、0.费用率下降67元、0.72元，当前股价对应PE分别为17.2/17.4/16.3倍，作为国内家纺龙头，公司Q2业绩恢复迅速，下半年业绩或将回暖，维持“审慎推荐”评级。

风险提示：终端销售不及预期的风险；原材料价格上升的风险；资本市华鑫证券场系统性风险等。