天风证券-广汇能源-600256-业绩环比好转，关注管网改革的潜在机遇-200826

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受疫情影响，20H1业绩同比下滑，但Q2明显好转公司天风证券2020年上半年实现营业收入67.36亿，同比+4.91%；实现归母净利润6.45亿，同比-17.53%。

但二季度随着国内经济的逐步恢复，Q2业绩环比Q1有所好转，营业收入环比+16.28%，归母净利润环比+48.7广汇能源7%。

产品销量整体保持平稳增长，但价格承压天然气600256板块：20H1产量同比-7%，主要受疫情降负荷及吉木乃工厂受哈国电厂电力故障影响，但由于进口LNG销量同比+26%，整体销量同比+12%。

煤化工业绩环比好转板块：20H1甲醇产量同比+7%，销量同比基本持平；煤化工副产品产量同比+15%，销量同比+14%。

清洁炼化项目产关注管网改革的潜在机遇量增长显著，煤基油品产量同比+60%，销量同比+40%。

煤炭板块：20H1煤炭生产量同比+5%；实现煤炭销量同比+4天风证券6%，主要增长来自于提质煤，销量同比+59%。

2020年广汇能源国内能化产品继续下跌，上半年LNG价格同比-25%，甲醇价格同比-23%，动力煤价格同比-13%，但是动力煤价格自6月初开始大幅反弹，目前已恢复至年初价格水平。

进口L600256NG价格低位，接收站三期将在下半年增厚盈利截至8月21日，日韩LNG现货JKM价格3.7美元/百万英热，处于近几年的低位。

2业绩环比好转020年以来，JKM均价2.9美元/百万英热，同比-48%，低于门站价64%。

公司启东LNG接收站三期4#16万立方米储罐进入试运行阶段关注管网改革的潜在机遇，整体LNG接卸能力和周转量大幅提升，可具备42万方LNG的储存能力，LNG周转能力提升至300万吨/年。

关注管网改革带来的潜在机遇管网改革给天然气上游企业带来更多发展机遇，具有上游资源的供应商未来可通过管网公司互联互通的管网，扩大自身天风证券的销售范围。

目前公司在建的启通天然气管线项目渐入尾声，预计投产后将对公司外购天然气的销售提供更好的广汇能源保障。

考虑疫情有所恢复，以及煤炭价格回暖，我们上调公司20年净利润预测由10亿至12亿，维持公司21/22年净利润预测17/21亿，EPS为0.17/0.24/0.31元/股，对应PE为17/12/9倍，600256维持“增持”评级。

风险提示：能源价格下跌风险，管网改革进度不达预期，在建项目进业绩环比好转度不达预期。