华安证券-君禾股份-603617-无惧“疫情+贸易摩擦”扰动，业绩较高增长-200826

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事件：2020年8月24日，公司发布半年报，2020上半年实现营收343.82百万元，yoy-5.66%；归母净利润49.99百万元，yoy+20.19%；扣非后归母净利润39华安证券.67百万元，yoy+4.00%。

经营活动净现金流89君禾股份.43百万元，yoy+0.83%。

Q2单季度，公司实现营收194.04百万元，yoy+27.78%；归母净利603617润33.26亿元，yoy+70.39%，经营活动净现金流60.24百万元，yoy+6.43%。

点评：※收入略有下滑，无惧“疫情+贸易摩擦”扰动业绩符合预期。

2020H1公司实现营收343业绩较高增长.82百万元，yoy-5.66%；归母净利润49.99百万元，yoy+20.19%。

上半年公司营收略有下滑主要系疫情扰动、中美贸易摩擦及全球经济下行华安证券等多重因素影响，呈现前低后高的态势。

随着二季度生产和物流的陆续复工以及社会生活的逐步恢复，公司积极组织生产，完善售后服务，订单销售逐月改善明君禾股份显，单Q2营收增速创历史新高。

归母净利润增速大幅高于营收增速主要系计入当期损益政府补助12.10百万元，同时公司销售毛利率603617较去年同期水平略微上升，期间费用率略有下降。

2020H1公司实现扣非后归母净利润39无惧“疫情+贸易摩擦”扰动.67百万元，yoy+4%。

“贸易摩擦+疫情”双重冲击对公司客户粘性进行业绩较高增长压力测试，公司盈利能力依旧保持稳定，彰显公司业绩韧性与强大的产品竞争力。

华安证券※在手订单充足，预计3季度淡季不淡。

公司核心产品家用水泵，受冬季降雨量影响，Q3君禾股份通常为行业传统销售淡季。

随着欧美市场逐步恢复，亟603617待补充商超及经销商库存迹象明显，积压需求释放，公司提早步入生产旺季，产能利用率达120%以上。

目前公司在手订单1.35亿，同比保持稳定增长，有望平滑无惧“疫情+贸易摩擦”扰动公司经营的季节性波动。

考虑欧洲市场疫情控制好于预期，受客户业绩较高增长补库存和订单积极，预期三季度淡季不淡。

※客户粘性强，美国关税华安证券是否豁免对公司业绩影响不大。

公司95%以上收入来源于海外，公司出口产品定价为FOB（船上交货价）方式，进口君禾股份关税主要由客户方面承担。

同时，目前来看公司出口产品价格稳定，未出现以大幅降低出603617口产品价格方式来承担关税的情形。

同时，海外客户对供应商的考无惧“疫情+贸易摩擦”扰动察过程长，一旦通过认证，不会轻易更换供应商。

2018年公司家用水泵被美国纳入加征关税清单之列以来，公司收入及业绩仍保持平稳增长，印证公司产品具备极强客业绩较高增长户粘性。

※转债项目旨在扩充产能，提升智能化水平公司2017-2019年产能利用率分别为113.01%、113.19%、1华安证券19.94%，处于满产满销状态，因此公司积极加大智能制造领域布局，推动机器换人，来提高有效人均产能。

报告期内公司完成2.1亿可转债项目融资，有力地推进公司奉化智能科技产业园区建设，现已基本完成项目主君禾股份体结构结顶工作，其中立体智能物流仓库等建设完成土建工作，进入设备安装调试阶段。

未来数字化、智能化产业园落地将进一步扩大公司竞争优势，实603617现降本增效。

※拟非公开发无惧“疫情+贸易摩擦”扰动行股票募集资金不超8亿元，进军专业商用泵领域，提升市场竞争力8月24日公司发布《2020年非公开发行募集资金使用可行性分析报告》，拟募集不超8亿人民币资金，用于商业专用泵产业化项目、商用专业泵研发中心项目、营销网络中心项目及补充流动资金。

通过募投项目建设，公司将拓展下游渠道业绩较高增长产品品类，进军专业商用泵领域，既能满足不断发展的市场需求，也可进行市场扩容，公司天花板拉升。

现已进入产品研发阶段，预期未来将通过提升规模效应，逐步渗透国内新兴市场，成为公司业绩新增长点，形成国内外双循环的发华安证券展格局，提升公司市场竞争力和盈利能力。

投资建议预计202君禾股份0-2022年公司EPS分别为0.43/0.51/0.58元，对应PE27.50/23.23/20.61X，维持“增持”评级。

风险提示海外603617疫情控制不及预期，中美贸易摩擦加剧；汇率波动风险；原材料价格波动风险；募投项目推进工作滞后。