中泰证券-光迅科技-002281-Q2逆转疫情影响，经营全面向好-200825

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公司发布2020半年报，期间实现营收25.58亿元，同比增3.22%；实现归中泰证券属上市公司股东净利润2.09亿元，同比增45.42%。

Q2逆转疫情影响，H1业绩大幅光迅科技增长。

因处于疫情震中，公司Q1直接受到严重影响，武汉在春节前封城，直到三月下旬开始逐步安排复工，意味着Q1有效开工时间仅为一个月，拖累营收下滑39.00228181%，业绩由盈转亏。

Q2公司积极赶工赶产，尽可能弥补Q1影响，目前订单量与产能均创出历史高位，Q2营业收入18.24亿元，同比增44.86%；归母净利润2.15亿元，同比增168%，带动上半年公司累计实现营收25.6亿元，同比增3%；受益于产品结构向高端升级，综合毛利率从Q1的18.3%提升到Q2的25.97%，为近年来最高水平；上半年实现营业利润2.17亿元，同Q2逆转疫情影响比增长48%。

全年来看，海内外光通信建经营全面向好设需求依然旺盛，产业景气向上逻辑不变，我们认为公司业务已走出谷底，全年将保持向上态势。

经中泰证券营状况全面向好，稳中有进。

国内市场上半年在设备商市场公司产品占有率不断提升，相继中标运营商集采项目，5G产品出货量创新高，25光迅科技G前传产品收入超亿元，有源高端产品中标金额过亿，100G相关产品在大客户处认证顺利，为批量供应打下坚实基础。

第一份额中标中电信光模块002281和无源波分彩光设备集采，中标多省移动、联通光纤倍增集采。

海外市场全线突破北美知名ICP客户，拿下25G、100G、400G多款主流产品样品订单；欧洲片区客户单月订单及交付创新高；5G产品全面送样重点客户并拿下首批订单；配合印度客户拿下城域网项目；首获韩国最大运营商厂验Q2逆转疫情影响及认证机会；10G接入网产品继续在日本重点客户保持大份额。

总体上存量市场优势地位巩固，并持续构筑新业经营全面向好务线，经营全面向好稳中有进。

大力投中泰证券入创新取得多项突破。

2020H1研发费用光迅科技同比增长28.75%，营收占比达到8.94%，为近年高位。

上半年光芯片工艺平002281台能力大幅提升，25G光芯片开发实现全覆盖，合格率逐步提升，部分规格芯片已稳定量产，支撑了5G产品规模出货和效益提升。

通过滚动开展5G和数据中心光模块的迭代开发，高效匹配市场需求，产品交付再创新高；公司核心产品簇齐备性高，大大降低了外部环境变化带来的技术风险Q2逆转疫情影响，技术规划日趋合理、技术体系更加健壮。

上半年公司新增申请国内外专利80余件，新增授权专利经营全面向好70余件。

公司围绕核心方向积极创新，各项业务有望持续突破中泰证券，转化为长期价值。

保持全球领先光迅科技性，龙头价值将长期体现。

根据Ovum数据，2Q2019-1Q2020年度公司在全行业排名第四，同比下降一位，主要是因为新冠疫情的直接影响，导致公司002281复工复产晚于对手。

公司产品形态横跨器件、模块和子系统，拥有齐备丰富的Q2逆转疫情影响产品簇，虽然一定程度影响了盈利能力，但具备了强大的综合竞争力和抗波动风险能力。

光模块市场竞争激烈，需求和制造重心都在向国内倾斜，一大批同样具经营全面向好有制造优势和技术创新能力的本土新锐正在崛起，海外巨头也在加大竞合，牢牢守住产业链上游高价值核心，未来竞争将更加激烈，危机并存。

公司已有产品涵盖传输、数通和接入的大部分品类，已形中泰证券成强大的垂直一体化优势；同时将深入物联感知应用方面布局；与国家信息光电子中心和资本平台协作进一步创新突破，其作为A股光芯片自主龙头的价值将持续体现。

投资建议：此前预计公司2020到2022年将实现归光迅科技母净利润分别为4.24亿、5.09亿和6.15亿元。

由于公司推进复工复产得力，存量市场稳中有进，新业务持续突破，我们上调盈利预测，预计公司2020到2022年将实现归母净利润分别为4.37亿、5.25亿和6.29亿元，对应EPS分别为0.65、0022810.78和0.93元。

维持Q2逆转疫情影响买入评级。

风险提示：运营商投资不达预期风险、光芯片开发进度不达预期风险、主流器件扩产能不达预期风险、竞争经营全面向好风险。