华泰证券-航天宏图-688066-云业务稳步推进-200826

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云平台上线，业绩增长良好公司披露2020年半年报，20H华泰证券1航天宏图营业总收入为2.08亿元，同比增长71%。

归母净利润269.78万元（19H1亏损2903.7万元），航天宏图同比实现扭亏为盈，总体毛利率56.3%，同比下降4.4pct。

在手订单8.81688066亿元，较20Q1增长1.75亿元。

云业务稳步推进公司收入增长迅速，实现扭亏为盈，业务增长趋势良好。

我们认为，公司上线PIE云华泰证券平台，云转型稳步推进，业绩增长趋势有望延续。

我们预计公司20航天宏图20-2022年EPS分别为0.96、1.28、1.62元，维持增持。

Q2营收增长提速公司Q1营收同比增长39.8%，688066Q2同比增长73.9%，收入同比增长提速，我们认为一方面，公司在手订单充足，另一方面云转型加速有助于提升增长的持续性。

上半年期间费用率为57.19%，同比降低28.87pct，由于疫情导致差旅等销售活动减少，销售费用率为12.19%，同比下降10.16pct；管理费用率云业务稳步推进为17.69%，同比下降12.23pct；研发费用率为26.74%，同比下降5.70pct；财务费用率0.56%，同比下降0.78pct。

PIE云平台上线，云服务转型稳步推进20H1公司上线了PIE-Cloud遥感云服务公测版，提供在线多源遥感卫星影像数据、时空计华泰证券算、遥感数据生产处理、遥感智能解译等分析云服务以及面向行业的SaaS应用服务。

公司通过构建航天宏图云平台，将遥感数据、产品、技术、资源以云服务形式出售，云服务转型进程加快。

其中，在线遥感云计算开放平台PIE-Engine集实时分布式计算、交互式分析688066和数据可视化于一体，为遥感科研人员提供了简单的计算解决方案，有助于遥感技术人员专注于理论模型及应用方法的研究，推动遥感应用生态建设。

研发投入持云业务稳步推进续增长，PIE+应用发展形成强劲增长动力20H1公司研发投入5565.98万元，同比增长40.61%，研发投入持续增长。

从公司的研发方向看，主要集中于PIE+空间态势、PIE+虚拟仿华泰证券真、PIE+智能解译、PIE+新型遥感载荷、软件平台整体云化及行业插件持续丰富六大方向。

公司在云、人工智能前沿技术领域及行业应用插件方面积极布局，有助于顺应卫星应用行业高速发展的趋势，通过丰富PIE+应用的行业覆盖及应用深度，为公司提供强劲的增航天宏图长动力。

云业务稳步推进，维持“增持”评级考虑到公司产品毛利率有所下滑，我们预计公司2020-2022年归母净利润6880661.59、2.12、2.68亿元（20-21年前值：1.67、2.44亿元），EPS分别为0.96、1.28、1.62元（20-21年前值1.01、1.47元），对应PE分别为49/37/29倍。

根据Wind一致预期，可比公云业务稳步推进司2021年平均PE48倍，给予公司2021年PE48倍，目标价61.44元（前值为64.64-69.69元），维持“增持”评级。

风险提示：行业拓展低于预期的风华泰证券险，现金流改善不及预期，客户集中度较高带来业绩波动的风险。